Шпоры по краткосрочной финансовой политике

2.Распределение прибыли на социальные нужды: расходы по эксплуатации

социально-бытовых объектов, находящихся на балансе п/п, финансирование

строительства объектов непроизводственного назначения, организации и

развития подсобного сельского хозяйства, проведения оздоровительных,

культурно-массовых мероприятий и проч.

3.Затраты на материальное поощрение: единовременные поощрения за

выполнение особо важных производственных заданий, выплата премий за

создание, освоение и внедрение новой техники, расходы не оказание

материальной помощи рабочим и служащим, единовременные пособия ветеранам

труда, уходящим на пенсию, надбавкик пенсиям, компенсация работникам

удорожания стоимости питания в столовых п/п в связи с повышением цен.

Остаток прибыли, не использованной на увеличение имущества(к-ая участвует

в процессе накопления), может быть использован в последующие годы для

покрытия возможных убытков, финансирования различных затрат.

Нераспределенная прибыль в широком смысле как прибыль, использованная на

накопление, и нераспределенная прибыль прошлых лет свид-ют о фин.

устойчивости п/п, о наличии источника для последующего развития.

Особенности использования прибыли АО: формирование резервного фонда (а

также гарантийных, страховых и т.п.), размер к-ого уст-ся гос-вом (от 10 до

25 % УК). Отчисления в резервный фонд производятся в перую очередь до ее

налогообложения (не более 50 % прибыли); из прибыли финансируются расходы

по выпуску и распространению акций и облигаций; выплата дивидендов по

привилегированным акциям.

2.Ликвидное состояние и кредитная репутация.

Для определения ликвидного/ неликвидного состояния предприятия обычно

рассчитываются специальные показатели: ликвидности, платежеспособности.

Полученные значения сравниваются с установленными параметрами, после чего

делается заключение о состоянии того или иного п/п.

Ликвидность определяет возможности п/п погашать свои текущие

(краткосрочные) обязательства за счет своих текущих активов. Краткосрочным

считается период до 1 года или более для тех п/п, где длительность

производственного цикла превышает 1 год. Для них краткосрочным будет

называться период, равный длительности производственного цикла.

Числитель показателя (все текущие активы) состоит из 5 основных групп:

1.денежные средства на счетах и в кассе п/п;

2.краткосрочные финансовые вложения (“легко реализуемые активы”)

3.дебиторская задолженность

4.производственные запасы (5 статей: сырьё и материалы, топливо, тара,

запчасти, заделы будущего производства)

5.расходы будущих периодов.

Знаменатель сумма текущих обязательств 3-х видов:

1.краткосрочные банковские и коммерческие кредиты

2.краткосрочная задолженность представляет собой:

- задолженность перед поставщиками продукции и подрядчиками

- задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами

- задолженность перед собственными работниками по оплате труда

3.долгосрочная задолженность подлежащая выплате в текущем периоде.

Все эти величины учитываются при расчете коэффициентов ликвидности всех

уровней.

Принято выделять 3 основных коэффициента ликвидности п/п:

1.Коэффициент абсолютной ликвидности

Кабс. ликв. = вел-на ден. средств + краткосрочные финансовые вложения /

величина текущих обязательств

Наиболее жесткий критерий ликвидности, показывает, какая часть текущих

краткосрочных обязательств может быть удовлетворена немедленно, так как

денежные средства всегда готовы к платежу. Что касается краткосрочных

финансовых вложений, их следует относить к числителю коэффициента с

определенной осторожностью в силу того, что они содержат ц/б.

Минимально допустимое его значением находится на уровне не ниже 0,2 -

0,25. Это значит, что денежные средства должны покрывать хотя бы 1/5 часть

текущих обязательств.

2.Коэффициент ликвидности второго порядка.

Кликв.2 порядка = (ДС + Кр.срФВ + НДЗ) / текущие обязательства

ДС- денежные средства

Кр.ср.ФВ - краткосрочные финансовые вложения

НДЗ - непросроченная дебиторская задолженность

Показывает, какая часть текущих обязательств должна покрываться с учетом

тех долгов, к-ые можно взыскать со своих дебиторов. Минимально допустимое

значение 0,7 - 0,8 (не ниже этого значения).

3.Общий коэффициент ликвидности (коэффициент покрытия).

Кобщей ликвидности = все текущие активы / текущие обязательства

Является наиболее употребимым, так как в целом определяет степень, в

которой текущие активы п/п способны покрывать его текущие обязательства.

Нормальное значение 1-2. Нижняя граница определяется тем, что у п/п должно

быть не ниже текущих активов для погашения текущих обязательств, иначе оно

может оказаться банкротом.

Самым итоговым обобщающим показателем ликвидности выступает индекс

ликвидности.

Иликв. = ( х ( f

( f

х - сроки оборачиваемости в днях по отдельным группам текущих активов

(дебиторская задолженность и запасы - основные)

f - величина по данной группе текущих активов, средняя за этот период

( f - сумма средних величин всех 5 групп текущих активов

Все показатели ликвидности целесообразно рассматривать в динамике.

Особенно это касается индекса ликвидности, который рекомендуется

рассматривать не менее 1 раза в квартал и сравнивать с предыдущим значением

индекса. Причем рост этого индекса свидетельствует об ухудшении

ликвидности. Однако к нему следует относиться достаточно осторожно, так как

сама по себе его цифра значения не имеет и он отражает суть общих

тенденций, происходивших с ликвидностью п/п за прошедший период.

Платежеспособность п/п является наиболее частным каждодневным понятием в

отличие от ликвидности.

Кпл = сумма денежных средств на счетах и в кассе п/п на какой-либо

конкретный день / сумма срочных претензий на данный день оплаты, со стороны

финансовых органов, ВБФ, банковской системы, поставщиков и собственных

работников по оплате труда

Кпл - коэффициент платежеспособности

Если К>1, то на данный день п/п является платежеспособным. Если К1, то на данный день п/п является платежеспособным. Если К сильную динамику роста (. Однако эта более сильная

динамика изменения ( зависит не толька от св-ва FC. Увеличение V пр-ва

сопрождается ростом произв-ти труда (w), снижает с/с прд и увеличивает ( пр-

я по след. 6 направлениям:

1. Экономия (Э) мат. з-т за счет роста фондоотдачи, что приводит к снижению

р-ра амортизации на рубль Т.П.

2. Э за счет снижения норм расхода мат. рес-сов

3. Э за счет ликвидации перерасхода мат. рес-сов против норм

4. Э от снижения или ликвидации потерь от брака, а также > высокой степени

утилизации возвратных отходов

5. Э з/п, поскольку рост последней всегда отстает от роста V пр-ва роста w

6. Э на усл.-FC, приходящихся на 1 выпуска Т.П.

Поскольку величина ( в числителе и знаменателе ф-лы СВОР представляет собой

одинаковую величину, то ( от реал-ии в данном сл. величина прямо пропорц-ая

FC пр-ва. Т.о., чем > сложившаяся на пр-ии в начальный период доля FC в ВМ,

тем > СВОР на рост ( в дальнейшем.

Управление процессом формирования собственных и заемных финансовых ресурсов

Основная цель управления процессом формирования собственных и заемных

финансовых ресурсов состоит в формирования рациональной структуры

капитала, т.е. в том, чтобы найти правильное соотношение между собственным

и заемным капиталом, при котором у п/п будет наибольшая чистая

рентабельность (рентабельность собственного капитала) и наивысшая стоимость

акций. Здесь необходимо оценить преимущества и недостатки большого

удельного веса собственного и заемного капитала.

Большая доля собственных средств ведет к следующим преимуществам:

- высокая платежеспособность и ликвидность.

Она же ведет к следующим недостаткам:

- ограничение инвестиционной деятельности;

- акционеры получают низкие дивиденды;

- если п/п прибегает к дополнительной эмиссии, то это расценивается как

негативный сигнал.

При высокой доле заемного капитала преимуществами будут:

- мобильность п/п;

- значительные средства для инвестиций;

- рост рентабельности собственных средств и выплаты дивидендов.

Недостатками при высокой доле заемных средств являются:

- снижение финансовой устойчивости;

- рост предпринимательского риска;

- увеличение вероятности банкротства.

Правила формирования рациональной структуры источников п/п:

- если экономическая рентабельность п/п выше, чем проценты по кредитам, то

выгодно привлекать заемный капитал;

- при росте объема производства выгодно привлекать дополнительные заемные

средства, так как опережающий рост прибыли обеспечит выполнение условий

кредитования;

- при высокой удельном весе постоянных расходов в с/с увеличение величины

заемного капитала может привести к отрицательному эффекту операционного

рычага;

- если величина прибыли на одну акцию небольшая, то выгодно наращивать

собственный капитал за счет эмиссии акций, а не брать кредит;

- п/п не в экстремальных условиях не должно полностью использовать заемные

источники финансирования.

В основе принятия решений о формировании рациональной структуры капитала

лежит эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага – приращение чистой рентабельности собственных

средств, получаемое в результате использования заемных источников

(европейский подход).

Эффект финансового рычага – приращение чистой прибыли на одну акцию

(американский подход).

Эффект финансового рычага зависит от:

- разницы между экономической рентабельностью(ЭР) и процентами за кредит

(D);

- структуры пассивов (отношения заемных средств к собственному капиталу),

k;

- ставки налога на прибыль (Т).

Эффект финансового рычага (ЭФР) определяется так:

ЭФР = (1-Т)(ЭР-D)k.

При этом выражение (1-Т)(ЭР-D) называется дифференциалом, а k – плечом

финансового рычага.

ЭФР позволяет определить:

1) следует ли наращивать заемные средства и на каких условиях;

2) какая величина риска может быть допустима при изменении ставки процента

за кредит и налога;

3) каков риск падения дивидендов и курса ц/б для инвестора.

На принятие решения о структуре капитала оказывают влияние следующие

факторы:

1) объем продаж и прибыли;

2) уровень процентных ставок;

3) анализ движения денежных средств п/п;

4) сравнительный анализ п/п данной отрасли;

5) позиции кредиторов (потенциальное согласие на кредитование);

6) цена капитала (с точки зрения цены капитала у каждого п/п оптимальная

структура своя: нет единой оптимальной структуры. Оптимальная структура

определяется достижением равновесия между различными источниками

финансирования, при котором при минимальных затратах на привлеченный

капитал будет получена максимальная прибыль);

7) внешние условия (стабильность экономической ситуации).

Операционный рычаг и его воздействие

В зарубежной практике финансового менеджмента разработана методика,

позволяющая в ходе оперативного и стратегического планирования отслеживать

зависимость финансовых результатов от величины издержек производства и

выручки от реализации. Анализ, позволяющий проследить цепочку показателей

"объем продаж – издержки – прибыль", называется операционным анализом.

Используя операционный анализ, ФМР сможет найти ответы на ряд важнейших в

его деятельности вопросов:

1) сколько наличного капитала требуется п/п;

2) каким образом можно мобилизовать эти средства;

3) до какой степени можно доводить финансовый риск, используя эффект

финансового рычага;

4) как повлияет на прибыль изменение объема производства и реализации и

величина с/с продукции.

Основными показателями, используемыми в операционном анализе, являются

следующие:

1. ВМ = ВР - переменные издержки производства.

2. Коэффициент валовой маржи = ВМ / ВР.

3. Порог рентабельности (точки безубыточности - ТБУ) = сумма постоянных

затрат / коэффициент валовой маржи.

4. Запас финансовой прочности:

а) в рублях = ВР - порог рентабельности;

б) в % к ВР = порог рентабельности в рублях / ВР.

5. ( = запас финансовой прочности ( коэффициент валовой маржи.

6. Сила воздействия операционного рычага = ВМ / (.

Основное назначение операционного анализа сводится к поиску наиболее

выгодных соотношений между переменными затратами на единицу продукции и

постоянными издержками.

1. ВМ - результат от реализации продукции после возмещения переменных

затрат. В зарубежной практике показатель валовой маржи называют суммой

покрытия или вклада. Одной из основных задач финансового менеджмента

является максимизация валовой маржи, поскольку именно она является

источником покрытия постоянных издержек и определяет величину прибыли.

2. Коэффициент валовой маржи является промежуточным показателем. Он

определяет долю валовой маржи в выручке от реализации. В операционном

анализе он используется только для определения прогнозной величины прибыли.

3. Порог рентабельности (точка безубыточности) - такая ситуация, при

которой п/п не несет убытков, но и не имеет прибыли. При этом количество

продаж, находящихся ниже точки безубыточности влекут за собой убытки,

продажи находящиеся выше точки безубыточности приносят прибыль. Чем выше

порог рентабельности, тем труднее его перешагнуть предприятию. П/п с низким

порогом рентабельности легче переживают падение спроса на продукцию и, как

результат, снижение цены реализации.

4. Запас финансовой прочности показывает превышение фактической выручки от

реализации над порогом рентабельности. Чем больше эта величина, тем более

финансово устойчивым является п/п.

5. Эта методика используется только для прогнозных расчетов (краткосрочных

и среднесрочных прогнозов).

6. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение

выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение

прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики

постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов

деятельности п/п при изменении объемов производства. Чем больше уровень

постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага.

Указывая на темпы падения прибыли с каждого рубля снижения выручки, сила

воздействия операционного рычага свидетельствует об уровне

предпринимательского риска данного п/п.

Умеренный вариант финансирования текущих активов

Величина оборотных средств (оборотного капитала или текущих активов) на

предприятии определяется не только потребностями производственного

процесса, но и случайными факторами. Поэтому принято подразделять оборотный

капитал на постоянный и переменный.

[pic]

В западной теории финансового менеджмента существуют две основные трактовки

понятия "постоянный оборотный капитал". Согласно первой трактовке

постоянный оборотный капитал (или cистемная часть текущих активов)

представляет собой ту часть денежных средств, дебиторской задолженности и

производственных запасов, потребность в которых относительно постоянна в

течение всего операционного цикла. Это усредненная, например, по

временному параметру, величина текущих активов, находящихся в постоянном

ведении предприятия. Согласно второй трактовке постоянный оборотный капитал

может быть определен как необходимый минимум текущих активов для

осуществления производственной деятельности. Этот подход означает, что

предприятию для осуществления своей деятельности необходим некоторый

минимум оборотных средств, например постоянный остаток денежных средств на

расчетном счете, некоторый аналог резервного капитала. Последняя трактовка

близка к понятию совокупного норматива оборотных средств, используемому в

отечественной практике финансового управления, который определяет общую

минимальную потребность в собственных оборотных средствах предприятия для

нужд производственно-коммерческой деятельности.

Категория переменного оборотного капитала (или варьирующей части текущих

активов) отражает дополнительные текущие активы, необходимые в пиковые

периоды или в качестве страхового запаса. Например, потребность в

дополнительных производственно-материальных запасах может быть связана с

поддержкой высокого уровня продаж во время сезонной реализации. В то же

время по мере реализации возрастает дебиторская задолженность. Добавочные

денежные средства необходимы для оплаты поставок сырья и материалов, а

также трудовой деятельности, предшествующей периоду высокой деловой

активности.

В западной теории финансового менеджмента принято выделять различные

стратегии финансирования текущих активов в зависимости от отношения

менеджера к выбору источников покрытия варьирующей их части, т.е. к выбору

относительной величины чистого оборотного капитала. Известны 3 модели

поведения: агрессивная; консервативная; умеренная. Выбор той или иной

модели стратегии финансирования сводится к установлению величины

долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного

капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотными активами

(ОК = ДП - ВА). Следовательно, каждой стратегии поведения соответствует

свое базовое балансовое уравнение.

Для удобства введем следующие обозначения:

ВА - внеоборотные активы;

ТА - текущие активы (ТА = СЧ + ВЧ);

СЧ - cистемная часть текущих активов;

ВЧ - варьирующаяся часть текущих активов;

КЗ - краткосрочная кредиторская задолженность;

ДЗ - долгосрочный заемный капитал;

СК - собственный капитал;

ДП - долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗ);

ОК - чистый оборотный капитал (ОК = ТА - КЗ).

В основу всех моделей положена посылка, что для обеспечения ликвидности как

минимум внеоборотные активы и cистемная часть текущих активов должны

покрываться долгосрочными пассивами. Таким образом, различие между моделями

определяется тем, какие источники финансирования выбираются для покрытия

варьирующей части текущих активов.

Умеренная (компромиссная) модель финансирования текущих активов наиболее

реальна. В этом случае внеоборотные активы, cистемная часть текущих активов

и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрывается

долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме

системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ +

0.5*ВЧ). Безусловно, в отдельные моменты времени предприятие может иметь

излишние текущие активы, что отрицательно сказывается на прибыли, однако

это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на

должном уровне. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных

пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением

(моделью):

ДП = ВА + СЧ + 0,5*ВЧ

Статическое представление умеренного варианта на основе баланса предприятия

выглядит след. образом:

|Актив |Пассив |

|СЧ |КЗ |

|~50% | |

| |ДЗ |

| | |

|ВЧ | |

| | |

| |СК |

| | |

|ВА | |

Если представить компромиссную модель финансирования текущих активов в

динамике на графике, то она будет иметь след. вид:

[pic]

Билет 23

Финансовая устойчивость и способы ее оценки

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет ответить на вопросы:

насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или

снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние ее активов и

пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности.

На практике следует соблюдать следующее соотношение:

Оборотные активы < собственный капитал Х 2 - Внеоборотные активы.

Если по данным баланса предприятия данное условие на начало и конец

отчетного периода соблюдается, организация является финансово независимой.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11