Лекции по финансам

Выводы:

На первый взгляд кажется, что заемное финансирование является

предпочтительнее, чем другие способы финансирования, но это верно лишь при

PbiT – 1000$. Если значение прибыли изменится, то конечный результат может

быть другим.

Существуют т.н. точки безразличия – для определения критического

значения.

По этой модели сравнивается 2 вида финансирования: например, заемное

и с помощью привилегированных акций. Точка пересечения для 2-х графиков (2-

х способов финансирования) показывает уровень прибыли до выплаты налогов (в

процентах). Критические точки безразличия можно рассчитать с помощью

формул.

Если прибыль до уплаты налогов ниже этой точки, то финансирование

лучше производить за счет привилегированных акций. Если прибыль до уплаты

налогов выше критической точки безразличия, то заемное финансирование

предпочтительнее.

(PBIT - I)(1-T) – Д = (PBIT - I)(1-T) - Д

S1 S2

(PBIT - I)(1-T) – Д – это чистая прибыль, остающаяся в распоряжении

предприятия.

S1, S2 – это количество обыкновенных акций (при одном и другом

способе финансирования);

Д – дивиденды по привилегированным акциям;

I – величина выплачиваемых процентов;

T – ставка налогообложения.

Можно рассчитать по формулам точку безразличия для финансирования с

помощью заемного капитала и с помощью обыкновенных акций:

С помощью обыкновенных акций > см. таблицу.

При заемном финансировании:

(x-0)(1-0,5) – 0 = (x-200)(1-0,5) - 0

140000 100000

x – это прибыль до выплаты налогов.

X = 700000$ ( при значении прибыли = 700000 предприятию все равно, с

помощью какого способа финансировать свою деятельность. До этой критической

точки предпочтительнее выпуск акций, после этой точки – заемное

финансирование.

В реальной жизни при принятии решения о способе финансирования, в

первую очередь следует принимать во внимание действующее законодательство,

регламентирующее порядок эмиссии, способы изменения величины уставного

капитала, порядок начисления и выплаты дивидендов, т.е. корпоративное

законодательство. Основные документы: ГК, Закон об АО, Закон об обществах с

ограниченной ответственностью и т.д. Например, законодательно

регламентируется доля уставного капитала, приходящаяся на привилегированные

акции. Если у АО не полностью еще размещены акции предыдущего выпуска, оно

не имеет право осуществлять новую эмиссию. Устанавливаются критические

значения основных финансовых показателей.

Основные фонды предприятия

Понятие, сущность и классификация основных фондов.

Денежная оценка основных фондов.

Амортизация и методы ее отчисления.

Показатели использования основных фондов.

Вложение капитала в основные фонды предприятия относится к разряду

реальных инвестиций ( Для финансового менеджера важно знать стоимостную

оценку основных фондов, величину списания стоимости основных фондов при

формировании учетной политики, методы начисления амортизации, источники

формирования основных фондов. Планирование реальных инвестиций является

важнейшим этапом финансового планирования.

В будущем, предполагается более гибко разграничивать средства в

обороте и основные фонды. Предприятиям будет дано право самостоятельно

распределять активы между ОФ и оборотными средствами, что сделает более

гибкой учетную политику предприятия ( у финансового менеджера будет больше

возможностей для принятия решений.

При принятии решения об отнесении активов к основным или оборотным

средствам, следует принимать во внимание способ списания: списание в

течение срока службы и, соответственно, величина себестоимости продукции

будет ниже. Если данные активы отнести к оборотным средствам (например,

МБП), то, в соответствии с правилами учета, предприятие имеет право сразу

списать 50% ( величина себестоимости будет значительно выше. В зависимости

от принятия решения об отнесении к основным или оборотным средствам, будет

меняться структура актива баланса. Это вызовет изменения основных

финансовых показателей, таких, как показатели ликвидности, оборачиваемости,

величина собственных оборотных средств, фондоотдача. В зависимости от того,

какие показатели более актуальны для предприятия, ему необходимо иметь

достаточную обеспеченность ими.

Основные фонды классифицируются:

По участию в производстве > производственные и непроизводственные;

По целевому назначению > здания, сооружения и т.д.;

В зависимости от степени участия в производстве производственные

фонды делятся на активные (машины, оборудование) и пассивные (обеспечивают

нормальное функционирование активных).

Величина и структура ОФ в стоимостном выражении зависит от способа их

оценки. При принятии на учет, они отражаются по первоначальной стоимости,

которая складывается из стоимости приобретения или создания ОФ (цена

приобретения + расходы, связанные с доставкой, установкой, монтажом). При

создании ОФ в первоначальную стоимость включаются все расходы, связанные с

их созданием. Впоследствии, ОФ отражаются в балансе по остаточной

стоимости.

Остаточная стоимость – это разница между начальной стоимостью и

суммой начисленной амортизации.

Стоимостную оценку ОФ можно регулировать с помощью способа начисления

амортизации.

Линейный способ:

В документе «Нормы амортизационных отчислений ОФ» утверждены годовые

ставки амортизационных отчислений по каждому виду основных средств

(действует с 1990 г.).

Современный взгляд на амортизацию отличается от традиционного полит.-

экономического подхода (ОФ равномерно переносят амортизацию на готовую

продукцию). Амортизация в современном финансовом менеджменте уже не

выступает в виде фонда, накапливаемого постепенно.

Показатели использования основных фондов.

Основными финансовыми показателями эффективности использования ОФ

являются 2 показателя:

Рентабельность ОФ

Роф = ВП / ОФ ; Роф = ЧП / ОФ

Оборачиваемость ОФ

Коб.оф = Выручка РПРУ / ОФ

Как правило, в промышленности ОФ значительно больше, чем выручка,

т.к. промышленность – это фондоемкая отрасль. Коэффициент, связанный с

Коб.оф, - это коэффициент Скорости оборота:

Кск.об. = (ОФ / Выручка) * 365 дней

Инвестиционная деятельность предприятия

Понятие инвестиций и их классификация.

Источники финансирования инвестиционной деятельности.

Методы оценки инвестиционных проектов.

Финансовые инвестиции.

Закон РФ «об инвестиционной деятельности» от 1991 г.

Закон РФ «о финансовом лизинге» от 1998 г.

Инвестирование – это вложение средств в материальные / нематериальные

активы с целью получения прибыли или соц. эффекта. В соответствии с Законом

«об инвестиционной деятельности», определены следующие виды инвестиций:

Реальные > инвестиции во внеоборотные активы и оборотные средства.

Понятие реальных инвестиций шире, чем понятие капитальных вложений, т.к.

под понятие «капитальные вложения» не подпадали инвестиции в оборотные

средства.

Финансовые > вложения, которые осуществляются с участием финансовых

посредников (банки, финансовые компании, брокерские конторы и т.д.):

вложения на банковский депозит, приобретение ценных бумаг, вложения в

уставный капитал другой компании.

Они делятся на:

прямые (вложения в уставные капиталы, инвестиционные компании);

портфельные (через вторичный рынок).

Источники финансирования реальных инвестиций.

К капиталовложениям относятся затраты на:

создание ОФ (новое строительство);

реконструкция действующих ОФ;

расширение и техническое перевооружение ОФ;

приобретение ОФ.

Собственные источники:

Главным источником финансирования капитальных вложений являются

амортизационные отчисления;

Фонды, формируемые из чистой прибыли:

фонд накопления;

фонд развития социальной сферы;

Нераспределенный остаток прибыли прошлых лет и отчетного года.

Источники, приравненные к собственным:

Прирост устойчивых пассивов. Текущие пассивы, которые носят

устойчивый характер, отражаются в V разделе баланса и включают переходящий

остаток задолженности перед бюджетом и бюджетным фондом, работниками

(зарплата), расчеты с кредиторами (текущая кредиторская задолженность). В

том случае, когда наблюдается увеличение текущих пассивов на конец периода,

то предприятие вовлекает дополнительно средства своих кредиторов. В

настоящее время, нет эффективного механизма регулирования кредиторской

задолженности предприятия, и такие законодательные акты, как Закон «о

банкротстве» пока не способны понижать кредиторскую задолженность,

поскольку причины неплатежей очень многогранны, носят и макро-, и микро-, и

политический характер. Реально регулировать величину кредиторской

задолженности можно с помощью договорного права (штрафы, пени за

просрочку).

Внешние источники:

Кредиты банков;

Займы других юридических лиц;

Выпуск ценных бумаг (акций и облигаций);

Финансовый лизинг;

Средства целевого финансирования (либо прямые бюджетные инвестиции на

безвозмездной основе, либо бюджетные ссуды);

Средства материнской компании, либо отраслевых целевых фондов.

Структура источников финансирования:

Существуют различные критерии определения доли, уровня самофинансирования.

В последние годы наблюдается тенденция к снижению доли собственных

источников в пользу заемных средств.

Эффективность инвестиций.

При выборе инвестиционного проекта сопоставляются затраты, связанные

с проектом, и отдача. До 1992 г. в СССР применялись следующие критерии, не

утратившие отчасти свою актуальность до сих пор:

Срок окупаемости проекта;

Расчет эффективности проекта с помощью единого нормативного

коэффициента эффективности Е (0,12 – 0,2).

Расчет срока окупаемости проекта основан на простом бухгалтерском

методе сопоставления потоков затрат и поступлений.

Метод на основе единого коэффициента эффективности является бледным

отражением западных методов на основе дисконтирования.

Дисконтирование – это учет фактора времени в финансовом расчете. С

течением времени, капитал теряет свою ценность. Сила влияния времени на

капитал зависит от 3-х факторов:

альтернативная отдача;

риск;

инфляция.

Цена отказа от альтернативных вложений – это, по сути дела, цена

капитала WCC. Цена капитала – ставка процента.

Индивидуальная стоимость. Средневзвешенная стоимость капитала. (WCC)

А) История

Б) по аналогии с другими проектами из этой области.

WCC ( 4 – 6%

Плата за риск

Чем больше рисковый проект, тем больше плату за риск нужно

закладывать в ставку дисконтирования. ( 4 – 5 %

Инфляция ( 3%

Следовательно еденица приблизительного значения ставки

дисконтирования, применимая в западных странах 15 – 20 % (сложили ( 1, 2,

3)

Матиматическая точка зрения дисконтирование – это операция, обратная

начислению сложных процентов. При дисконтированиии должны определить

будущие поступления.

DV = FV / (1+R) t

DV – Текущая стоимость.

FV – сами будущие поступления или затраты

t – количество периодов начисления

(1+R) – ставка дисконтирования (складывается из 1, 2, 3)

Главная сложность: правильно выбрать R и правильно расчитать денежные

потоки, связанные с проектом.

Основой дисконтирования разработаны следующие методы оценки

проектов.

Метод чистой текущей стоимости NPV

[pic]

(1+R) t – lдисконтированный денежный поток

CJ – вложение капитала.

Предприятию нужно заменить станок на новый. Станок стоит 8000$

Предполагаемый срок службы станка 5 лет.

1 2 3 4 5 (

000 1500 1500 1200 1000 8200 + 200 получаем

Продисконтированием при ставке 10 % то получим:

[pic]

Тогда получится что NPV < 0 следовательно этот проект не приемлем для

предприятия.

2. Внутренняя норма рентабельности JRR

Это такая величина ставки дисконта при которой чистая текущая

стоимость проекта становится = 0. Или максимальная ставка дисконта которую

выдерживает этот проект.

Чем выше JRR, тем лучше (тот проект предпочтителен).

21 % -ная ставка дисконтирования, при которой чистая стоимость проекта = 0.

Для расчета внутренней нормы рентабельности в настоящее время используется

компьютерная программа со встроенной функцией, т.к. расчет – способом

подбора. В ручную с помощью метода линейной апроксимации.

[pic]

A – стоимость дисконтирования при которой чистая текущая стоимость

положительна.

B – ставка дисконтирования, при которой NPV (+) (-), В примере: > 21%

С – значение NPV

D – Чистая текущая стоимость (-)

Например при ставке дисконтирования 25 % - +85 т.р., а при ставке 30

% чистая текущая стоимость проекта - -67 т.р.

[pic]

Финасовый лизинг.

Федеральный закон от 25.02.99 «Об инвестиционной деятельности,

осуществляющих в форме капитальных вложений».

Федеральный закон «Об иностранных инвесторах» от 4 июля 1991 с

изменениями от 10,02,1999 г.

По лизингу:

Постановление Правительства РФ от 21 июля 1997 года за № 915 О

мероприятиях по развитию лизинга в РФ в 1997 – 2000 годах.

Октябрь 1998 года Федеральный закон о лизинге. Лизинг в международной

практике считается способом инвестирования в основные фонды. Лизинговая

деятельность требует лицензирования (компании в форме АО, преимущественно

ОАО). Их количество в РФ незначительно. Условия очень жесткие: банковская

гарантия, высокая ставка процента, в соответствии с Федеральным Законом

сущность лизинга:

Это система экономических отношений по поводу приобретения в

собственность имущества через его аренду. В настоящее время под лизингом

понимается все формы аренды которая осуществляется через лизинговую

компанию.

Основные формы лизинга:

внутренний лизинг

международный лизинг

Для осуществления международного лизинга – либо лизингодатель, либо

лизингополучатель –нерезиденты. Если лизингодатель – резидент, попадает под

действие закона РФ

долгосрочный

среднесрочный (1,5 - 3)

краткосрочный (> 1,5)

Финансовый лизинг

- Возвратный

- Оперативный

Финансовый лизинг, это такой вид лизинга, при котором лизингодатель

обязуется приобрести в собственность имущество у определенного продавца и

передать его лизингополучателю на определенный срок и на определенных

условиях. При этом арендный срок лизинга должна быть соизмерием со сроком

полной аммортизации.

«+» для лизингополучателя.

Современный закон дает возможность в количестве договора, внести

пункт об ускорении амортизации. Амортизационные отчисления включает в

состав с начала лизингополучателю, а затем поступает к лизингодателю.

Сохраняется срок перехода в собственность (получается не изношенное а

списанное).

Финансовый лизинг выгоден лизингодателю, потому что имущество которое

приобретается у производителя, приобретается за кредит, а расплачивается

лизингополучатель. В течении срокализингодатель получает лизинг, платежи но

в конце срока службы избавляется от имущества.

Возвратный разновидность финансового лизинга, при которой

продавец (поставщик предмета лизинга) одновременно выступает и как

лизингополучатель.

Оперативный – вид лизинга, при котором лизингодатель закупает

имущество без заказа лизингополучателем, и продает его лизингодателям во

временое владение и пользование, т.е в данном случае предполагается что

срок лизинга меньше срока амортизации (текущая аренда).

Для лизингополучателя оперативный лизинг выгоден тем что имущество не

переходит в право собственности и нет проблем с его дальнейшей

эксплуатацией и реализацией. Лизинг относится к разряду инвестиций, т.к. и

лизингодатель и лизингополучатель в конечном счете являются инвесторами.

В соответствии с законом лизингополучатель обязан возместить

лизингополучателю инвестиционные затраты и выплотит вознограждения.

Налог на имущество.

Расходы на транспортировку и установку, включая монтаж и расходы на

обучение персонала лизингополучателя.

Расходы на охрану предмета лизинга и страхования.

Расходные выплаты % за пользование.

Плата за предает гарантий 3-им лицам.

Расходы на создание резервов в условиях капитального ремонта.

Расходы на оказание возмещающих в ходе эксплуатации дополнительных

услуг.

Вознаграждения лизингодателя – денежная сумма, предусмотренная

договором лизинга и включает в себя оплату услуг по осуществлению

лизинговой сделки, процент за использование собственных средств

лизингодателя.

[pic]

А – амортизация

ПК – процент за кредит

ТП – таможенный платеж

НИ – налог на имущество

ВАД – вознаграждение лизингополучателю.

В дополнительные услуги:

- Техническое обслуживание

- Обучение персонала

- Расходы на регистрацию

Порядок расчета устанавливается договором, а периодичность платежей

может быть различна.

Если рассматривать конкретный договор лизинга с позиции оценки

инвестиционного проекта и применить методы, основанные на дисконтировании,

то как правило, расчета, показывают окажутся в сумме меньше чем

единовременная сумма которая требуется на приобретение имущества.

Если сравнить вариант приобретения имущества с помощью других средств

кредита и возврат лизинга. Лизинг более предлагает, т.к. лизинговая

компания получает кредит в банке , либо они используют собственные ресурсы.

В условиях рыночных отношений, формирование финансовых ресурсов

предприятия и их размещение невозможно без функционирования фондового рынка

(он существует, чтобы наиболее эффективно перераспределять капитал).

Использование ФР в целях инвестирования предполагает формирование портфеля

ценных бумаг.

Портфель – это совокупность финансовых активов с заданными

свойствами. Такими свойствами являются ликвидность, доходность и

безопасность. Т.о., формируются различные типы портфелей:

1) Портфель роста > ориентирован на растущие ценные бумаги. Их цель –

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5