Лекции по финансам

2000.

Для вновь созданных предприятий этот показатель первый.

14. Процент рентабельности несравнимой продукции 15%.

Этот показатель берется по аналогичным фирмам (в т.ч. зарубежным), с

учетом инфляции и конкуренции. Поскольку в России доходы и расходы

растянуты во времени, проводится дисконтирование.

15. Плановая прибыль по несравнимой продукции (13(14(100) 300

16. Прибыль от реализации продукции, работ, услуг в планируемом году

(10(11(12+15) 10920.

Аналитический метод применяется при планировании прибыли по сравнимой

продукции.

По несравнимой продукции используется метод прямого счета.

Т.к. у предприятия м.б. и сравнимая, и несравнимая продукция, то чаще

всего используется комбинированный метод (см. пример).

Нормативный метод

Применяется, когда предприятия могут устанавливать конкретные

нормативы по расходованию средств, т.е. применять систему бюджетирования.

Т.о. в данном случае метод прямого счета совмещается с нормами затрат.

Экономико-математические методы (с помощью ПК)

Планирование прибыли тесно взаимосвязано с теми функциями, которые прибыль

выполняет (оценочная и стимулирующая функции).

Вопрос 3. Планирование валовой и чистой прибыли

Данное планирование происходит с учетом особенностей выручки, в т.ч.

минимальной выручки (точки безубыточности или порога рентабельности), а

также с учетом корректировок валовой прибыли для целей налогообложения, в

т.ч. с учетом привлечения заемных средств.

ставка рефинансирования (СР) = 42%.

|Показатели |Условные |I |II |III |IV |

| |я | | | | |

|1) Источники |И |200 |200 |200 |200 |

|2) Собственные|Ис |200 |50 |50 |50 |

|3) Заемные |Из |- |150 |150 |150 |

|4) Процент за |Кс |- |44% |45% |52,5% |

|5) Учетная |Ксн |- |45% |45% |45% |

|ставка для | | |СР42%+3%| | |

|я | | | | | |

|6) Превышение |(Кс |- | |- |+7,5% |

|7) Плата за |Пк |- |66 |67,5 |78,75 |

|относящийся на|/ 100 | | | | |

|8) Валовая |ВП |100 |34 (ВП0 |32,5 |21,25 |

|прибыль | |(ВП0) |-Пк) | | |

|9) Плата за |П(Кс |- |- |- |+11,25 |

|ВП | | | | | |

|10) ВП с |ВПк |100 |134 |132,5 |132,5 |

|11) |Эи |50% |17% |16,25% |16,25% |

|12) Ставка |Нс |35% |35% |35% |35% |

|13) Сумма |Н |35 |11,9 |11,375 |11,375 |

|14) Чистая |ЧП |65 (ЧП0)|22,1 |21,125 |21,125 |

|15) Снижение |(ЧП | |42,9 |43,875 |43,875 |

|ЧП в | | | | | |

|16) |Rис |32,5 |44,2 |42,25 |42,25 |

|17) Рост |(Rис | |+11,7 |+9,75 |+9,75 |

Т.о., привлекая заемные средства, при планировании ВП и ЧП,

получается:

ВП снижается

Эи снижается, но Rис возрастает

ЧП снижается.

(Rис позволяет принимать решения по финансовому менеджменту,

используя эффект финансового рычага, т.е. за счет привлечения заемных

средств и роста кредита есть возможность увеличения Rис лучшего

использования, или за счет сравнительной дешевизны привлеченного капитала.

Рассмотренный пример иллюстрирует европейский подход к понятию

финансовый рынок, эффективность финансового рычага проявился в том, что при

привлечении ЗК предприятие может получить приращение рентабельности СК.

Если предприятие не привлекает кредит, тогда СК мало рентабелен.

[pic]

Рентабельность собственного капитала возрастает при условии если Y

исходная экономическая рентабельность предприятия выше, чем % ставка за

кредит.

Если % ставка больше экономической рентабельности, то эффективность

финансового рычага будет отрицательна, т. е. привлечение заемных средств

приведет к снижению рентабельности собственного капитала.

+11,7 – эффективность финансового рычага.

Можно рассчитать по формуле:

[pic]

ЗК – заемный капитал

СК – собственный капитал

ЭР – экономическая рентабельность

СРСП – средний расчет ставки %

(1-Т) – влияние налогов

Т ( 30-35 %

На эффективность оказывает влияние 3 компонента:

[pic] плечо рычага (соотношение заемного и собственного капитала).

ЭР – СРСП – дифференциал

ОТ Т- ставки налога на прибыль.

ЭФР широко используется в финансовом менеджменте при принятии решения

о привлечении заемных средств.

РСК является одним из важнейших финансовых показателей, е важны для

инвесторов (характеризуют инвестиционную привлекательность предприятия).

Второй момент:

Если предприятие систематически имеет отрицательный финансовый рычаг

то предприятие не только не эффективно использует СК, но и заемный капитал.

У них как правило, большие проблемы с денежными средствами. Перспектив

мало.

Показатели рентабельности

Существуют традиционные показатели рентабельности (еще в СССР), но

они больше экономические чем финансовые. Это:

Балансовая рентабельность (БР)

[pic]

Расчетная Рентабельность (РР)

[pic]

Финансовые показатели:

[pic] - рентабельность активов.

[pic] - рентабельность собственного капитала.

Рентабельность продукции (РП)

[pic]

Рентабельность продаж (реализации)

[pic]

Многофакторная модель, разработанная компанией «Dupont», в 60-е годы

(сначала двухфакторная модель рентабельности активов)

Двухфакторная модель:

[pic]

В – выручка

А – активы

Факторы:

Первый коэффициент [pic] - рентабельность продаж.

Второй факт: [pic] - оборачиваемость активов.

Недостаток ROA – он не учитывает структуру капитала, и не дает ответа

на вопрос о факторах влияющих на рентабельность собственного капитала.

Появилась трехфакторная модель РСК

[pic]

[pic] - структура капитала.

Вопрос № 2 Планирование прибыли методом расчета точки безубыточности.

Для предприятия важно определить не только величину ВП и ЧП, но так

же необходимо знать предельный минимальный объем реализации при при котором

нет ни прибыли, ни убытка.

Точка безубыточности – один из критериев эффективности работы

предприятия.

Чем ниже точка безубыточности, тем предприятие более конкурентно

способно.(т.к. ему нужно меньше продать).

Расчет точек безубыточности широко применяется на тех предприятия, на

которых организован управленческий учет.

Управленческий учет предполагает как расчет фактических показателей,

так и плановый, а так же анализ фактических и плановых показателей.

Управленческий учет ведется в свободной форме и является коммерческой

тайной, т.к. эти расчеты могут существенно расходится с финансовыми

результатами.

Управленческий учет зародился в 2-30 годы.

Для его организации необходимо, чтобы на предприятии учитывались и

планировались затраты по постоянным и переменным издержкам.

Управленческий учет дает возможность принимать оперативные решения об

изменении ассортимента, цен, и объема реализации, для того чтобы обеспечить

безубыточность.

Для расчета точек безубыточности воспользуемся алгебраическим

выражением:

Q*P = VC * Q + FC + P

Q*P – выручка

FC – постоянные издержки

P – прибыль

Q – объем реализации в натуральном выражении,

Р – цена.

VC – переменные издержки за единицу.

[pic] В натуральном выражении.

P-VC - это валовая маржа одного изделия.

Чем больше постоянные издержки, тем хуже, следовательно надо снижать

их.

Чем больше валовая маржа, тем лучше.

Чтобы посчитать в денежном выражении, надо умножить на цену.

Точка «А» - точка где, нет ни прибыли, ни убытков /Выше – прибыль,

ниже - убытки/

QP – выручка.

В реальной жизни предприятия имеют много ассортиментное производство,

зависимость между переменными затратами и объемом реализации не имеет

линейного характера, постоянные издержки являются условно постоянными.

/т.е. много примеров когда издержки трудно однозначно отнести к постоянным

или переменным, следовательно данная формула усложняется. Расчет

многоступенчатый / с помощью компьютеров, методов математического

моделирования, линейного программирования/. Часто расчеты ведутся в разрезе

цехов.

Так же рассчитывают кромки безопасности /запас финансовой прочности/

предприятия. В абсолютном выражении, это разница между фактической выручкой

и минимальной /чем она больше, тем больше ЗФП/.

С помощью точек безубыточности можно планировать и валовую прибыль:

[pic] - объем реализации для получения заданной прибыли.

В реальных условиях, в российской практике, надо учитывать,

особенности н/н. Есть ряд налогов которые относятся на финансовые

результат, налог на имущество, на рекламу, на содержание правоохранительных

органов и. т. д.

Точки безубыточности используются для расчета, определения эффекта

производственного рычага. Его величина зависит от доли постоянных затрат.

Этот эффект проявляется в том, что между валовой прибылью и объемом

реализации нет прямолинейной зависимости. Изменение объема реализации

вызывает более сильное изменение прибыли.

Эффект производственного рычага = (Прибыль + Постоянные

издержки)/Прибыль

Т.о., сила ЭПР зависит напрямую от Постоянных издержек.

Пример: Магазин продает игрушки. Цена у оптовика = 500 рублей. Цена

продажи = 90 руб. Аренда и другие постоянные затраты = 20000 руб.

Количество: 1000 шт. в месяц. Надо посчитать прибыль (т.е. разницу между

выручкой и затратами).

Выручка: 90 * 1000 = 90000

Переменные издержки: 50 * 1000 = 50000

Постоянные издержки: 20000

ЭПР = 20000 + 20000 = 2

20000

При изменении объемов производства и реализации на 1%, прибыль

изменится на 2%.

ЭПР является также измерителем производственного риска, т.к. размах

колебаний прибыли характеризует степень риска. Риск – величина

вероятностная. Т.о., он рассчитывается с помощью математической статистики

(например, дисперсия).

Предприятиям не рекомендуется сочетать высокий производственный риск

с высоким финансовым риском. На это обращают внимание банки. Оценка уровня

ЭПР и финансового рычага является обязательным элементом при разработке

бизнес-плана (инвестиционные соглашения, получение кредита, при выпуске

акций).

ЭПР и ЭФР используются при разработке прогнозов в процессе

планирования прибыли и при определении оптимальной структуры капитала.

Цена капитала. Оптимизация структуры капитала.

Концепция структуры капитала является одной из краеугольных концепций

в финансовом менеджменте.

Прирост собственного капитала является одной из важных целей ФМ.

Другая важнейшая цель – это увеличение его рыночной стоимости (выражается в

виде курса акций).

Основоположниками теории структуры капитала были Миллер и Мадильяни

(Нобелевские лауреаты). Они пришли к выводу, что рыночная цена акций

компании не зависит от структуры капитала. Они искали зависимость между

средневзвешенной стоимостью капитала и его структурой (1).

D – величина заемного капитала;

Е – величина собственного капитала;

WACC – средневзвешенная стоимость капитала:

WACC = Удельный вес СК * Цена СК + Удельный вес ЗК * Цена ЗК.

Цена капитала – это издержки предприятия, связанные с привлечением и

обслуживанием капитала из тех или иных источников.

Затраты на привлечение заемных средств, в виде кредитов

расчитываются, исходя из среднерасчетной ставки за кредит.

Если речь идет об акционерном капитале, цена СК выражается в виде

дивидендов. Чтобы спрогнозировать эту цену, существуют различные модели

(например, модель оценки собственных активов У. Шарпа; модель роста М.

Гордона). Эти модели применяются только для АО.

Для малого бизнеса расчет цены СК ведется прямым методом (та часть

ЧП, которая распространяется между учредителями, является платой за

обслуживание СК; расчитываются расходы, связанные с эмиссией акций).

В странах с развитой рыночной экономикой заемный капитал является

более дешевым, чем СК, т.к. существует эффект «Налогового щита». Проценты

за кредит выводятся из-под налогообложения (включаются в себестоимость); а

дивиденды выплачиваются из ЧП, которая попадает под налогообложение.

Дивиденды по акциям, сами по себе, выше ставок за кредит (из-за риска).

Т.о., уровень доходности акции включает плату за риск.

В РФ все наоборот: проценты высокие и дивиденды никто не платит.

Развитием теории Мадильяни и Миллера является расчет средневзвешанной

стоимости капитала с учетом налогового щита (2).

По современным представлениям, в реальных условиях при повышении доли

ЗК более, чем на 50%, кредиторы начинают волноваться и новые кредиты дают

под более высокие ставки. Инвесторы тоже следят за структурой капитала:

кривая плавно начинает расти (3).

Средневзвешанная стоимость капитала, наряду с ЭФР, является одним из

важнейших критериев оптимизации капитала (т.е. для предприятия выгодно

минимальное значение СВСК).

Величину СВСК нужно знать при оценке инвестиционных проектов, т.к.

она лежит в основе ставки дисконтирования. СВСК важно знать, чтобы сравнить

ее с рентабельностью активов.

WACC ( ROA

Это соотношение – очень важно для оценки рентабельности предприятия.

Кроме исторической СВСК, важно знать также прогнозируемую

средневзвешанную стоимость капитала.

Оптимизация капитала с точки зрения дохода на акцию

Т.к. одной из важнейших целей бизнеса и финансового менеджмента

является максимизация благосостояния акционеров (максимальный доход на

акцию), в финансовом менеджменте разработана модель оптимизации структуры

капитала в связи с максимизацией дохода на акцию.

Доход на акцию = [pic]

Задача: определить, при каком способе финансирования чистая прибыль

на обыкновенную акцию будет максимальной.

Пример:

Предприятию необходимы инвестиции на сумму 2000000 долл. Возможные

источники финансирования: долгосрочный кредит (под 10% годовых), выпуск

обыкновенных акций, выпуск привилегированных акций (с гарантированными

дивидендами 8% в год). У компании выпущено и размещено 100000 обыкновенных

акций номиналом 50 долл. Планируемая прибыль до выплаты налогов и процентов

должна составить 1000000 долл. Ставка налога на прибыль – 50%. Прибыль в

отчетном году – 800000 долл.

|1 |Прибыль до выплаты налогов |800 |1000 |1000 |1000 |

|2 |Сумма процентов |- |200 |- |- |

|3 |Прибыль до выплаты налогов |800 |800 |1000 |1000 |

|4 |Налог на прибыль |400 |400 |500 |500 |

|5 |Чистая прибыль |400 |400 |500 |500 |

|6 |Дивиденды по |- |- |- |160 |

|7 |Чистая прибыль в |400 |400 |500 |340 |

|8 |Количество обыкновенных |100 |100 |140 |100 |

|9 |Чистая прибыль на |4$ |4$ |3,57$ |3,4$ |

Чистая прибыль на обыкновенную акцию:

[pic]

Пр = Q*Пр, где Q – объем реализации.

Прибыль от реализации продукции:

Прп = Пр1 + Пртв – Пр2, где Пр1, Пр2 – прибыль входящих и выходящих

остатков.

Пр1 – это разница между отпускной ценой продукции и полной

себестоимостью готовой продукции.

Пртв – в остатках, неотгруженная.

Как правило, готовая продукция на складе учитывается по

производственной себестоимости; для того, чтобы рассчитать величину прибыли

в остатках, надо рассчитать новую себестоимость.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5

МЕНЮ

Лекции по финансам