Оценка эффективности инвестиционного проекта

альтернативных или взаимно независимых проектов. В этом случае необходимо

сделать выбор одного или нескольких проектов, основываясь на каких-то

критериях. Очевидно, что каких-то критериев может быть несколько, а

вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по

всем критериям, как правило, значительно меньше единицы.

В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования

достаточно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные

финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. Поэтому встает задача

оптимизации инвестиционного портфеля.

Весьма существенен фактор риска. Инвестиционная деятельность всегда

осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может

существенно варьировать. Так, в момент приобретения новых основных средств

никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции.

Поэтому решения нередко принимаются на интуитивной основе.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид

управленческой деятельности, основывается на использовании различных

формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания

определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько

менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном

случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд

формализованных методов, с помощью которых расчёты могут служить основой

для принятия решений в области инвестиционной политики. Какого-то

универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует.

Вероятно, управление все же в большей степени является искусством, чем

наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными

методами, пусть даже в известной степени условные, легче принимать

окончательные решения.

2.3 Жизненный цикл инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект- составление и оценка плана развития событий по

мере достижений желаемого результата. Время от начало появления проекта до

его ликвидации называется жизненным циклом проекта.

III ст.

Доход

I ст. II ст.

II ст.

Т цикла

I стадия- предынвестиционная стадия включает:

- на основе маркетинговых исследований определяются конечные цели

проекта и способы их достижения;

- проводится ТЭО, сравниваются альтернативные варианты проекта на

основе их предварительной стоимости с точностью 25-40%;

- осуществляется планирование проекта, составляются контракты, то

есть разрабатывается последовательность работ, осуществляется контрактная

фаза;

-производится эмиссия акций, других ценных бумаг;

Примерные затраты на 1 стадию составляет 0,8-5% от стоимости проекта.

0,8 для крупных проектов (эффект масштаба), 5% для мелких проектов.

II стадия- инвестиционная стадия включает:

- детальное или рабочее проектирование;

- поставка оборудования;

-осуществляется строительство, связанное с закупкой строительных

материалов, наймом рабочих, арендой строительного оборудования;

- выполнение строительно-монтажных и пусконаладочных работ;

- сдача-приемка готовых объектов в эксплуатацию;

Здесь имеются сопутствующие затраты, как расходы на обучение

персонала, реклама. Во второй стадии формируются активы предприятия, то

есть здания, сооружения, машины и так далее.

III стадия- эксплуатационная (производственная) стадия. Начинается с

момента ввода в действие основного оборудования. Характеризуются началом

производства продукции и услуг, появляются текущие затраты.

II и III стадии иногда пересекаются, то есть инвестиции могут

продолжаться но одновременно осуществляется и деятельность по выпуску

продукции.

Инвестиции — протяженный во времени процесс.

Это диктует финансовому менеджеру необходимость при анализе

инвестиционных проектов учитывать:

1) рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости,

тем рискованнее проект;

2) временную стоимость денег, так как с течением времени долги

изменяют свою ценность;

3) привлекательность проектов по сравнению с альтернативными

возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и

имущества акционеров предприятия при приемлемой степени риска, так как

именно эта цель для финансового менеджера, в конечном счете, является

главной.

Анализ рискованности проектов может иметь и самостоятельное значение,

но в принципе первые два требования как бы синтезируются, реализуясь в

основных методах выбора наиболее привлекательных проектов.

2.4 Расчет средневзвешенной стоимости капитала.

Инвестиционному анализу предшествует расчет средневзвешенной

стоимости капитала (ССК). ССК представляет собой средневзвешенную

посленалоговую “цену”, в которую предприятию обходятся собственные и

заемные источники финансирования. ССК используется в инвестиционном

анализе:

а) для дисконтирования денежных потоков при исчислении чистой

приведенной стоимости (NPV) проектов. Если NPV равна или больше нуля,

проект может быть допущен к дальнейшему рассмотрению;

6) для сопоставления с внутренней ставкой рентабельности (IRR)

проектов. Если IRR превышает ССК, проект может быть одобрен как

обеспечивающий удовлетворение интересов инвесторов и кредиторов.

Для исчисления ССК необходимо:

• разделить сумму дивидендов по привилегированным акциям на сумму,

мобилизованную продажей этих акций;

• разделить сумму дивидендов по обыкновенным акциям на сумму

средств, мобилизованных продажей этих акций, и нераспределенной прибыли;

• вычислить среднюю расчетную ставку процента по заемным средствам

(СРСП), включающим и кредиторскую задолженность. При этом необходимо

учитывать, что проценты по краткосрочным кредитам банков относятся на

себестоимость в пределах норматива, устанавливаемого ЦБ РФ, плюс три

процентных пункта. Таким образом, сумма процентов в данных пределах должна

быть облегчена умножением на (1—Ставка налогообложения прибыли), а

остальные проценты войдут в расчет средневзвешенной стоимости капитала без

такой коррекции (ибо, по определению, ССК уже представляет собой

посленалоговую стоимость различных источников средств предприятия);

• определить удельные веса каждого из обозначенных в предыдущих трех

пунктах источников средств в пассивах предприятия;

• перемножить стоимость средств по каждому из первых трех пунктов на

соответствующие удельные веса;

• суммировать полученные в предыдущем пункте результаты.

ССК представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую

инвесторами и кредиторами от своих вложений. Избранные для реализации

проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность.

С точки зрения риска, ССК определяется как безрисковая часть нормы

прибыли на вложенный капитал (которую обычно принимают равной средней

реальной, т. е. безинфляционной доходности по государственным ценным

бумагам) плюс премия за финансовый и предпринимательский риски,

свойственные данному предприятию, плюс инфляционная премия. Концепция

средневзвешенной стоимости капитала некоторым кажется довольно сложной и

связанной с громоздкими вычислениями. Поэтому в повседневной практике для

быстрой отбраковки проектов часто используется экспресс-метод, в котором за

средневзвешенную стоимость капитала принимается средняя банковская ставка

процента, учитывая, что при выборе любого варианта вложений физическими ли,

юридическими ли лицами “овчинка стоит выделки” только когда ожидаемая норма

прибыли (рентабельность) вложения выше среднего банковского процента, —

именно он, таким образом, и представляет собою ту минимально ожидаемую

прибыльность, о которой идет речь в основном определении средневзвешенной

стоимости капитала.

Экспресс-метод прост, но весьма неточен. Кроме того, он упускает из

виду дивидендную политику предприятия.

Пример расчета средневзвешенной стоимости капитала в приложении№4.

Определив средневзвешенную стоимость капитала, можно переходить

непосредственно к анализу инвестиционных проектов.

2.5 Методы анализа инвестиционных проектов.

Основные методы инвестиционного анализа представлены в таблице 1

Таблица 1.

Основные методы выбора инвестиционных проектов

|1 |2 |3 |4 |

|с | | |ликвидности, |

| | |ССК. | |

|настоящая | |и т.д. | |

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6

МЕНЮ

Оценка эффективности инвестиционного проекта