Управление денежными потоками

осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Задачей рынка ценных бумаг

является обеспечение более полного и быстрого перелива денежных потоков в

инвестиции по цене, устраивающей покупателя и продавца [6, с.150].

Таким образом, и государство и предприятия могут "купить" денежные

средства населения на финансовом рынке, выпустив в обращение ценные бумаги.

Чтобы привлечь максимальное количество лиц к покупке ценных бумаг,

необходимо создать систему уменьшения риска и хорошо разработать программу

стратегических действий для достижения поставленных целей.

Денежный поток является неотъемлемой частью финансового рынка. Любое

предприятие может вложить свободные денежные средства в ценные бумаги,

купив их на рынке ценных бумаг, который является частью финансового рынка.

Таким образом, произойдет отток денежных средств, получая доходы по ценным

бумагам, предприятие получает денежные средства - приток. Очевиден денежный

поток (в смысле своего определения приведенного выше).

Что касается другого элемента финансового рынка - рынка ссудных

капиталов, то здесь также присутствует денежный поток. Любое предприятие

для пополнения своих оборотных средств может взять кредит в финансово-

кредитном учреждении ( приток денежных средств), возвращая кредит, денежные

средства уходят с предприятия и тем самым происходит их отток.

Любое движение денежных средств так или иначе касается финансового

рынка.

1.3 Принципы управления денежными потоками

Существование фирмы на рынке нереально без управления денежными

потоками. Поэтому важно в совершенстве овладеть приемами управления

денежным оборотом и финансовыми ресурсами фирмы.

Для эффективного управления финансовыми потоками большую роль играет

определение оптимального размера оборотного капитала, так как денежные

средства входят в его состав. С одной стороны, недостаток наличных средств

может привести фирму к банкротству, и чем быстрее темпы ее развития, тем

больше риск остаться без денег. С другой стороны, чрезмерное накопление

денежных средств не является показателем благополучия, так как предприятие

теряет прибыль, которую могло бы получить в результате инвестирования этих

денег. Это приводит к "омертвлению" капитала и снижает эффективность его

использования.

Одним из методов контроля за состоянием денежной наличности является

управление соотношением балансового значения денежной наличности в величине

оборотного капитала. Определяют коэффициент (процент) наличных средств от

оборотного капитала делением суммы наличных денежных средств на сумму

оборотных средств.

Рассматривая соотношение наличности денег в оборотном капитале, нужно

знать, что изменение пропорции не обязательно характеризует изменение

наличности, так как могут изменяться товарно-материальные запасы, которые

являются частью оборотного капитала.

Возможен другой подход к определению количества наличности,

необходимой для предприятия. Это оценка баланса наличности в сравнении с

объемом реализации.

Скорость оборота объем реализации за анализируемый

период

наличности балансовое значение денежной

наличности

Высокое значение показателя говорит об эффективном использовании

наличности и позволяет увеличивать объем продаж без изменения оборотного

капитала, сокращая издержки обращения, увеличивая прибыль.

Существует несколько вариантов ускорения получения наличности:

ускорение процесса выставления счетов покупателям и заказчикам; личная

деятельность менеджера по получению платежей; концентрация банковских

операций (средства накапливают в местных банках и переводят на специальный

счет, где они аккумулируются); получение наличности со счетов, на которых

они лежат без использования.

Если предприятие испытывает недостаток наличности, а платежи

необходимо производить, и для текущей потребности необходимо определенное

наличие денег, то можно платежи отсрочить, или использовать векселя.

Отсрочить платежи наличностью можно, используя расчеты с поставщиками

чеками.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой

один из частных случаев инвестирования в товароматериальные ценности.

Поэтому к ним применимы общие требования:

10. необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих

расчетов;

11. необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных

расходов;

12. целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств

для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели,

разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать

величину денежных средств.

В западной практике наибольшее распространение получили модели Баумола

и Миллера-Орра [7, с.296]. Прямое применение этих моделей в отечественной

практике пока затруднено ввиду инфляции, высоких учетных ставок,

неразвитости рынка ценных бумаг и т.п.

Модель Баумола предполагает, что предприятие начинает работать, имея

максимальный для него уровень денежных средств, и затем постепенно

расходует их. Все поступающие средства от реализации товаров и услуг

вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных

средств истощается, то есть становится равным нулю или достигает некоторого

заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг и тем

самым пополняет запас денежных средств до првоначальной величины. Таким

образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой

"пилообразный" график (рис. 2).

Остаток средств

на расчетном Q

счете

Q/2

время

Рис. 2 График изменения остатка средств на расчетном счете (модель Баумола)

Сумма пополнения Q вычисляется по формуле:

Q = 2*V*C

R

Где: V - прогнозируемая потребность в денежных средствах в периоде;

C - расходы по конвертации денежных средств в ценные бумаги;

R - приемлемый и возможный для предприятия процентный доход по

краткосрочным финансовым вложениям.

Таким образом, средний запас денежных средств составляет Q/2, а общее

количество сделок по конвертации ценных бумаг в денежные средства (К)

равно: K = V:Q

(3)

Общие расходы (ОР) по реализации такой политики управления денежными

средствами составляют: OP = C*K + R*Q/2 (4)

Первое слагаемое в этой формуле представляет собой прямые расходы,

второе - упущенная выгода от хранения средств на расчетном счете вместо

того, чтобы инвестировать их в ценные бумаги.

Модель Баумола проста и в достаточной степени приемлема для

предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В

действительности такое встречается редко. Остаток средств на расчетном

счете изменяется случайным образом, причем возможны значительные колебания.

Модель Миллера-Орра отвечает на вопрос: как предприятию следует

управлять денежным запасом, если невозможно предсказать каждодневный отток

и приток денежных средств. При построении модели используется процесс

Бернулли - стохастический процесс, в котором поступление и расходование

денег от периода к периоду являются независимыми случайными событиями (рис.

3)

.

Запас Вложение избытка денежных средств

денежных Верхний предел

средств

Точка возврата

Нижний предел

Восстановление денежного запаса

Время

Рис. 3 Модель Миллера-Орра

Остаток средств на счете хаотически меняется до тех пор пока не

достигает верхнего предела. Как только это происходит, предприятие начинает

покупать ценные бумаги с целью вернуть запас денежных средств к некоторому

нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает

нижнего предела, то предприятие продает свои ценные бумаги и пополняет

запас денежных средств до нормального уровня.

При решении вопроса о размахе вариации (разность между верхним и

нижним пределами), рекомендуется придерживаться следующей политики: если

ежедневная изменчивость денежных потоков велика, или затраты, связанные с

покупкой и продажей ценных бумаг, велики, то предприятию следует увеличить

размах вариации, и наоборот. Также рекомендуется уменьшить размах вариации,

если есть возможность получения дохода благодаря высокой процентной ставке

по ценным бумагам.

Реализация модели осуществляется в несколько этапов:

1. устанавливается минимальная величина денежных средств на расчетном

счете;

2. по статистическим данным определяется вариация ежедневного поступления

средств на расчетный счет;

1. определяются расходы по хранению средств на расчетном счете и расходы по

трансформации денежных средств в ценные бумаги;

3. рассчитывают размах вариации остатка денежных средств на расчетном

счете;

4. рассчитывают верхнюю границу денежных средств на расчетном счете при

превышении которой необходимо часть денежных средств конвертировать в

краткосрочные ценные бумаги;

5. определяют точку возврата - величину остатка денежных средств на

расчетном счете, к которой необходимо вернуться в случае, если

фактический остаток средств на расчетном счете выходит за границы

интервала [верхняя граница; нижняя граница].

С помощью модели Миллера-Орра можно определить политику управления

средствами на расчетном счете.

Таким образом принципы и методы управления денежными потоками должны

быть адаптированы и внедрены в российских условиях; в западной практике

распространены модели Баумола и Миллера-Орра, разработанные в начале 60-х

годов, которые могут быть применены для российских предприятий с большими

оговорками; учитывая опыт западных ученых, необходимо разработать

комплексные методики управления денежными потоками.

2 ОРГАНИЗАЦИЯ УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ ПОТОКАМИ

2.1 Методика расчета времени обращения денежных средств

Для обеспечения финансовой независимости предприятие должно иметь

достаточное количество собственного капитала. Для этого необходимо, чтобы

предприятие работало прибыльно. Для обеспечения этой цели важное значение

имеет эффективное управление притоком и оттоком денежных средств,

оперативное реагирование на отклонения от заданного курса деятельности.

Управление денежными потоками является одним из важнейших направлений

деятельности финансового менеджера и включает в себя:

1. расчет времени обращения денежных средств (финансовый цикл);

2. анализ денежного потока;

3. прогнозирование денежного потока.

Ключевым моментом управления ликвидностью бизнеса является цикл

денежного потока (финансовый цикл).

Финансовый цикл представляет собой время, в течение которого денежные

средства отвлечены из оборота [7, с.284].

Другими словами, финансовый цикл включает в себя:

1. инвестирование денежных средств в сырье, материалы, полуфабрикаты и

комплектующие изделия и другие активы для производства продукции;

1. реализация продукции, оказание услуг и выполнение работ;

1. получение выручки от реализации продукции, оказания услуг, выполнения

работ.

В силу того порядка, в котором проходят эти виды деятельности,

ликвидность компании находится под непосредственным влиянием временных

различий в проведении операций с деньгами для каждого вида деятельности.

Расходование денег, реализация продукции и поступление денег не

совпадают во времени, в результате возникает потребность либо в большем

объеме денежного потока, либо в использовании других источников средств

(капитала и займов) для поддержания ликвидности.

Важным моментом в управлении денежными потоками является определение

продолжительности финансового цикла, заключенного в интервале времени с

момента приобретения производственных ресурсов до момента поступления

денежных средств за реализованный товар (рис. 4).

Рис. 4 Этапы обращения денежных средств

Из рисунка видно, что из-за возможного рассогласования по всей

технологической цепочке физического движения производственных ресурсов и

денежных средств необходимо следить за соотношениями компонентов

операционного и финансового циклов и всего цикла деловой активности

предприятия. При этом следует помнить, что приводимая схема периодизации

потоков является лишь упрощенной хронологической цепочкой, которую, в

принципе, нельзя наблюдать непосредственно, а можно только определять

расчетным путем .

Логика представленной схемы заключается в следующем. Операционный цикл

характеризует общее время, в течение которого финансовые ресурсы омертвлены

в запасах и дебиторской задолженности. Поскольку предприятие оплачивает

счета с временным лагом, время, в течение которого денежные средства

отвлечены из оборота, то есть финансовый цикл, меньше на среднее время

обращения кредиторской задолженности. Сокращение операционного и

финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция.

Если сокращение операционного цикла может быть сделано за счет ускорения

производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности, то

финансовый цикл может быть сокращен как за счет данных факторов, так и за

счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

Продолжительность финансового цикла (ПФЦ) в днях оборота

рассчитывается по формуле:

ПФЦ = ПОЦ – ВОК = ВОЗ + ВОД – ВОК , (5)

Где: ПОЦ – продолжительность операционного цикла;

ВОК – время обращения кредиторской задолженности;

ВОЗ – время обращения производственных запасов;

ВОД – время обращения дебиторской задолженности;

Т – длина периода, по которому рассчитываются средние показатели.

Расчет можно выполнять двумя способами:

1. по всем данным о дебиторской и кредиторской задолженности;

2. по данным о дебиторской и кредиторской задолженности, непосредственно

относящейся к производственному процессу.

На основе формулы (5) в дальнейшем можно оценить характер кредитной

политики предприятия, эквивалентность дебиторской и кредиторской

задолженности, специфическую для конкретного предприятия продолжительность

операционного цикла и его влияние на величину оборотного капитала

предприятия в целом, период отвлечения из хозяйственного оборота денежных

средств.

Таким образом, центральным моментом в расчете времени обращения

денежных средств является продолжительность финансового цикла (ПФЦ).

Финансовый цикл - интервал времени с момента приобретения

производственных ресурсов до момента поступления денежных средств за

реализованный товар.

Расчет ПФЦ позволяет указать пути ускорения оборачиваемости денежных

средств путем оценивания влияния показателей, используемых при определении

ПФЦ.

2.2 Анализ движения потоков денежных средств

Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является

обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ

денежных потоков.

Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении

причин недостатка (избытка) денежных средств, определении источников их

поступлений и направлений использования.

Цель анализа – выделить, по возможности, все операции, затрагивающие

движение денежных средств.

При анализе потоки денежных средств рассматриваются по трем видам

деятельности: основная, инвестиционная и финансовая. Такое деление

позволяет определить, каков удельный вес доходов, полученных от каждой из

видов деятельности. Подобный анализ помогает оценить перспективы

деятельности предприятия.

Основная деятельность - это деятельность предприятия, приносящая ему

основные доходы, а также прочие виды деятельности, не связанные с

инвестициями и финансами [10, с.40]. Ниже приведены основные направления

притока и оттока денежных средств (табл. 1).

Таблица 1 Основные направления притока и оттока денежных средств по

основной

деятельности

|ПРИТОК |ОТТОК |

|1. Выручка от реализации продукции, |1. Платежи по счетам поставщиков и |

|работ, услуг. |подрядчиков. |

|2. Получение авансов от покупателей и |2. Выплата заработной платы. |

|заказчиков. |3. Отчисления в соцстрах и |

|3. Прочие поступления (возврат сумм от|внебюджетные фонды. |

|поставщиков; сумм, выданных |4. Расчеты с бюджетом по налогам. |

|подотчетным лицам). |5. Уплата процентов по кредиту. |

| |6. Авансы выданные |

Поскольку основная деятельность является главным источником прибыли, она

должна являться основным источником денежных средств.

Инвестиционная деятельность связана с реализацией и приобретением

имущества долгосрочного использования [5,с.98].

Сведения о движении денежных средств, связанных с инвестиционной

деятельностью отражают расходы на приобретение ресурсов, которые создадут в

будущем приток денежных средств и получение прибыли (см. табл. 2).

Таблица 2 Основные направления притока и оттока денежных средств по

инвестиционной деятельности

|ПРИТОК |ОТТОК |

|1. Выручка от реализации активов |1. Приобретение имущества |

|долгосрочного использования. |долгосрочного использования |

|2. Дивиденды и проценты от |(основные средства, нематериальные |

|долгосрочных финансовых вложений |активы). |

|3. Возврат других финансовых вложений |2. Капитальные вложения |

| |3. Долгосрочные финансовые вложения |

Инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку

денежных средств.

Финансовая деятельность - это деятельность, результатом которой являются

изменения в размере и составе собственного капитала и заемных средств

предприятия [5, с.108].

Считается, что предприятие осуществляет финансовую деятельность, если

оно получает ресурсы от акционеров (эмиссия акций), возвращает ресурсы

акционерам (выплата дивидендов), берет ссуды у кредиторов и выплачивает

суммы, полученные в качестве ссуды. Информация о движении денежных средств,

связанных с финансовой деятельностью позволяет прогнозировать будущий объем

денежных средств, на который будут иметь права поставщики капитала

предприятия. Направления оттока и притока денежных средств по финансовой

деятельности представлены в таблице 3.

Таблица 3 Основные направления притока и оттока денежных средств по

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5