Исследование путей улучшения состояния предприятия

(1.6)

где X1= чистые оборотные средства / итог активов;

X2= нераспределенная прибыль / объем активов;

X3= балансовая прибыль / объем активов;

X4= рыночная стоимость акций / объем заемных средств;

X5= выручка от реализации / объем активов.

Однако следует отметить, что в современных условиях классическая модель

Альтмана практически не может быть использована российскими предприятиями

из-за отсутствия информации по отдельным параметрам, а любые ее

корректировки приводят к деформации модели, искажению результатов, что

неприемлемо для достоверной оценки вероятности банкротства.

В 1972 году Лис разработал следующую модель:

Z3 = 0,063 *X1 + 0,092 * X2 + 0,057* X3 + 0,001 * X4

(1.7)

где X1 – оборотный капитал / сумма активов;

X2 – прибыль от реализации / сумма активов;

X3 – нераспределенная прибыль / сумма активов;

X4 – собственный капитал / заемный капитал.

Данная модель также не может быть использована из-за отсутствия некоторых

показателей.

В 1997 году Таффлер предложил следующую четырехфакторную модель:

Z4 = 0,53 * X1 + 0,13 * X2 + 0,18 * X3 + 0,16 * X4

(1.8)

где X1 – прибыль от реализации / краткосрочные обязательства;

X2 – оборотные активы / сумма обязательств;

X3 – краткосрочные обязательства / сумма активов;

X4 – выручка / сумма активов.

X1 = 11343 / 4816 = 2,35

X2 = 12121 / 5300 = 2,2

X3 = 4816 / 18393 = 0,26

X4 = 21018 / 18393 = 1,14

Z4 = 0,53 * 2,35+ 0,13 * 2,2 + 0,18 * 0,26 + 0,16 * 1,14 =

1,475

Полученная величина больше 0,3, следовательно, можно сделать заключение,

что на данном предприятии малая вероятность банкротства.

Так же для определения вероятности банкротства может быть

использована комплексная оценка финансового состояния на основе нечетко-

множественного подхода.

[pic] где [pic]

(1.9)

Х1 - коэффициент автономии (отношение собственного капитала к валюте

баланса),

Х2 - коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами

(отношение чистого оборотного капитала к оборотным активам),

Х3 - коэффициент промежуточной ликвидности (отношение суммы денежных

средств и дебиторской задолженности к краткосрочным пассивам),

Х4 - коэффициент абсолютной ликвидности (отношение суммы денежных средств к

краткосрочным пассивам),

Х5 - оборачиваемость всех активов в годовом исчислении (отношение выручки

от реализации к средней за период стоимости активов),

Х6 - рентабельность всего капитала (отношение чистой прибыли к средней за

период стоимости активов).

Х1 = 13093/18393=0,71

Х2 = 12121-5300/12121=0,56

Х3 = 296+4983/4816=1,09

Х4 = 296+74/4816=0,07

Х5 = 21018/18393=1,14

Х6 = 11343/18393=0,61

Таблица 1.4 - Классификатор уровней финансовых показателей

|Наименов|Критерий разбиения по уровням: |

|ание | |

|показате| |

|ля | |

| |очень |Низкий |Средний |Высокий |очень высокий|

| |низкий |j=3 |j=5 |j=7 | |

| |j=1 | | | |j=9 |

|Х1 |x1<0.15 |0.15< x1<0.25|0.25

| | | | |5 | |

|Х2 |х2<0 |0

|Х3 |х3<0.55 |0.55< x3<0.75|0.75

| | | | |x3<1.4 | |

|Х4 |х3<0.025 |0.025< |0.09

| | |x4<0.09 | |x4<0.55 | |

|Х5 |х5<0.1 |0.1< x5<0.2 |0.2

| | | | |x5<0.65 | |

|Х6 |х6<0 |0 < x6<0.01 |0.01 < |0.08 < |0.3

| | | |x6<0.08 |x6<0.3 | |

Таблица 1.5 - Распознавание текущего уровня показателей

|Наименование |Уровень показателя |

|показателя | |

| |очень |низкий |Средний |Высокий |очень |

| |низкий |j=3 |j=5 |j=7 |высокий |

| |j=1 | | | |j=9 |

|Х1 |0 |0 |0 |0 |1 |

|Х2 |0 |0 |0 |0 |1 |

|Х3 |0 |0 |0 |1 |0 |

|Х4 |0 |0 |0 |0 |1 |

|Х5 |0 |0 |0 |0 |1 |

|Х6 |0 |0 |0 |0 |1 |

|Итого |0 |0 |0 |1 |5 |

V&M = ([pic] = 0.86

Таблица 1.6 - Заключение о финансовом состоянии предприятия

|Интервал значений V&M |Заключение о финансовом состоянии |

|0 - 0.2 |Предельный риск банкротства |

|0.2 - 0.4 |Степень риска банкротства высокая |

|0.4 – 0.6 |Степень риска банкротства средняя |

|0.6 - 0.8 |Низкая степень риска банкротства |

|0.8 – 1 |Риск банкротства незначителен |

Комплексная оценка финансового состояния на основе нечетко-

множественного подхода показала незначительный риск банкротства, что

несколько не совпадает с ранее сделанными выводами. Это обусловлено тем,

что события банкротства не являются однородными в статистическом смысле.

Более того: однотипные контексты свидетельств о текущем положении

предприятия не порождают однотипных субъективных распределений шансов на

банкротство, в силу подвижности объекта исследования во времени. То, что

казалось имеющим одни шансы еще в недавнем прошлом, полностью изменило свою

природу в настоящем. С этой точки зрения к понятию банкротства вряд ли

можно применить научную категорию случайности.

Если бы банкротства наблюдались как случайности, то эксперт не

испытывал бы затруднения в классификации уровней тех или иных параметров,

потому что имел бы представление о распределении тех или иных шансов,

почерпнутых из отраслевой статистики. Но статистика (квазистатистика)

«пляшет», поэтому эксперт не располагает устойчивыми связями и вынужден

полагаться скорее на свое собственное чутье, нежели на слабо

диагностируемую причинность.

2 РАЗРАБОТКА ПРОГРАММЫ ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Целью разработки финансовой политики предприятия является построение

эффективной системы управления финансами, направленной на достижение

стратегических и тактических целей его деятельности. Выше названная цель

должна иметь конкретизацию для конкретного предприятия. Стратегическими

задачами разработки финансовой политики являются:

максимизация прибыли;

оптимизация структуры капитала и обеспечение финансовой

устойчивости предприятия;

достижение прозрачности финансово - экономического состояния предприятия

для инвесторов, кредиторов, собственников, участников и т.д.;

обеспечение инвестиционной привлекательности предприятия;

создание эффективного механизма управления предприятием;

использование предприятием современных рыночных механизмов

привлечения финансовых ресурсов.

Для реализации выше названных задач предприятию рекомендовано

осуществить следующие мероприятия:

провести рыночную оценку активов;

провести реструктуризацию задолженности по платежам в бюджет;

разработать программу мер по ликвидации задолженности по выплате заработной

платы;

разработать меры по снижению неденежных форм расчетов (бартер и др.);

провести анализ положения предприятия на рынке и выработать стратегию

развития предприятия и др.

Финансовая политика предприятия должна разрабатываться по следующим

направлениям:

анализ финансово-экономического состояния предприятия;

разработка учетной политики предприятия;

разработка налоговой политики предприятия;

разработка кредитной политики предприятия;

управление оборотными средствами, кредиторской и дебиторской

задолженностью;

управление издержками включая выбор амортизационной политики;

выбор дивидендной политики.

Внутренние финансовые тактика и стратегия обеспечивают

конкурентоспособность предприятия.

2.1. Факторинг

Одним из методов финансирования предпринимательской деятельности являются

факторинговые операции. Факторинговые операции - операции по покупке у

поставщика права на получение платежа с плательщика за поставленные товары,

выполненные работы и оказанные услуги. Значение факторинговых операций для

предприятия состоит в том, что они сочетаются с кредитованием его оборотных

средств, минимизируют потери от просрочки платежа, создают условия для

нормальной производственной деятельности, а, следовательно, способствуют

получению прибыли. Покупка дебиторских счетов клиентов фактор-компанией

чаще всего производится без права обратного требования и предусматривает

оказание ряда услуг до окончания погашения счетов. Факторинговые операции

способствуют ускорению расчётов, экономии оборотных средств предприятия, а

также выполнению контрактов в международной торговле. Заключив договор на

проведение факторинговых операций, предприятие-поставщик знает точную дату

поступления платежей и может планировать свои расходы.

На анализируемом предприятии величина дебиторской задолженности

составляет 4983 тысяч рублей. 4 апреля предприятие заключает факторинговый

договор с фактор-компанией на следующих условиях:

- сумма факторинговой операции 1000 тысяч рублей;

1. аванс -80 %, резерв - 20 %;

2. комиссия фирмы -- 4 %;

3. ежемесячный процент отчислений за аванс - 2 % .

Тогда анализируемое предприятие, продавшее фактор-компании счета-

фактуры, получит аванс в размере:

1000 - 0,2*1000 - 0,04*1000 - 0,02*1000 = 1000 - 200 - 40 - 20 =740 тыс.

рублей. Резервная (оставшаяся) сумма уплачивается после погашения

дебиторами всего долга. Учитывая, что у предприятия в конце 2004 года сумма

денежных средств составляла 296 тысячи рублей, то можно сделать вывод, что

в 2005 году за счёт проведения факторинга денежные средства составят 1036

тысячи рублей (296 +740).

Положительное значение факторинга состоит в значительном улучшении

финансового состояния анализируемого предприятия. Так, например значение

коэффициента абсолютной ликвидности в 2004 году было равно 0,076 и

свидетельствовало о низкой степени платежеспособности, а за счёт увеличения

денежных средств в 2005 году значения этого коэффициента будет примерно в 4

раза больше и составит 0,23, что является доказательством значительного

увеличения платежеспособности предприятия.

2.2. Операции с депозитными сертификатами банка

Депозитные сертификаты являются срочными и именными. Их владельцами могут

быть только юридические лица, и только юридическим лицам может передаваться

право требования по ним. Оплата и погашение депозитных сертификатов

производятся только безналичным путём. Доход по депозитному сертификату

устанавливается в зависимости от срока, на который он выписан. Если срок

получения суммы по депозитному сертификату просрочен, то он считается

документом до востребования, подлежащим оплате по первому требованию

владельца. При этом с момента истечения его срока до даты фактической

оплаты на сумму сертификата начисляется доход по ставке вклада до

востребования. По ставке же до востребования будет выплачен доход на сумму

сертификата и в случае его досрочного предъявления. Оформление депозитных

сертификатов банком производится на основании специального договора с

бенефициаром и только после зачисления суммы депозита на счёт банка. При

утрате депозитного сертификата расчёт производится на основе письменного

заявления бенефициара, а если он передавался с помощью цессии, то

необходимо письменное подтверждение этого со стороны всех цедентов.

Анализируемое предприятие покупает 1 февраля депозитный сертификат в

банке "Внешторгбанк" номиналом 20 тысяч: рублей на 3 месяца под 14 %

годовых. Доход по депозитному сертификату определяется следующим

образом:

S=[pic]

(2.1)

где S - сумма, получаемая по депозитному сертификату;

Р - номинал сертификата;

I - процентная ставка;

К - количество дней в году.

1мая предприятие получит сумму:

S=20,7

следовательно,прибыль будет равна 20,7-20= 0,7 тысяч рублей.

2.3. Операции на рынке “коротких” денег

Рынок “коротких” денег означает одновременное размещение денежных средств

на депозите и привлечение или использование кредитов .

Практически всегда существует разница между ставками по депозитам и ценой

кредита .

Механизм операции на рынке “коротких” денег сводится к следующему :

изначально предприятие берет в банке кредит и полученные средства размещает

на депозите , срок которого превышает срок кредита . По истечении срока

кредита для его погашения и уплаты процентов по нему предприятие берет

новый кредит . Операция продолжается до тех пор , пока не истечет срок

депозита , и последний кредит уже погашается за счет средств , полученных с

депозита . Оставшаяся сумма и представляет собой доход предприятия .

Условиями проведения операций на рынке “коротких” денег является 6

. Срок депозита должен превышать срок кредита ;

. Ставка по депозиту должна превышать цену кредита .

Определим доход предприятия в результате проведения операций на рынке

“коротких” денег. Сумма кредита 80 тыс.руб., процент по депозиту 17% ,

ставка по кредиту 12% . Предприятие на основе получения наибольшей прибыли

выбирает схему : однодневный кредит и тридцатидневный депозит . Расчет

производится без учета выходных дней . Определим :

1. Задолженность по кредиту

Z=80*([pic])^30=80,8 тыс.руб

2.Доход по депозиту

Д=[pic]

Доход от осуществления операции

Допер=81,13-80,8=0,33 тыс.руб.

2.4. Репорт

Репорт (франц. report) представляет собой срочную сделку, при которой

владелец ценных бумаг или валюты продает их банку (на бирже) с

обязательством последующего выкупа через определенный срок по новой более

высокой цене (курсу). Разница между продажной и покупной ценой составляет

фактическую плату за кредит. Эта разница называется "репорт".

Соглашение об обратном выкупе (РЕПО) возникло как способ размещения

денежных

средств на короткий срок под залог ценных бумаг. С развитием фондового

рынка в России

сроки репорта сократились с нескольких месяцев до одного дня.

Процентный доход от вложения капитала в соглашение РЕПО определяется по

формуле:

Д=[pic]

(2.2)

где Д - сумма процентного дохода, руб.;

К - сумма капитала, руб.;

n— процентная ставка по соглашению РЕПО, %;

t - количество дней сделки по репорту;

360 - количество дней в финансовом году.

Обеспечением операций репорта обычно служат государственные ценные

бумаги, среди которых наиболее привлекательными являются государственные

краткосрочные облигации и золотые сертификаты. Сокращение срока репорта

прекратило перемещение ценных бумаг между владельцем и банком. Так, если

при месячном репорте ценные бумаги перемещались с баланса владельца на

баланс банка, то при однодневном репорте бумаги остаются у владельца и

служат исключительно как залоговое обеспечение. Репорт направлен на

повышение курса ценных бумаг или валюты.

Репорт на валютном рынке означает сочетание наличной сделки по продаже

иностранной валюты на национальную валюту с одновременным заключением

сделки на ее покупку через определенный срок по более высокому курсу. К

репорту прибегают валютные спекулянты, играющие на повышении курса валюты.

2.5. Способы получения доходов по ценным бумагам

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.

Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход от продажи ее по рыночной

стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по

которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть

получен различными способами. К ним относится:

- фиксированный процентный платеж;

- ступенчатая процентная ставка;

- плавающая ставка процентного дохода;

- доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;

- доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;

- доход в форме выигрыша по займу;

- дивиденд.

Фиксированный процентный платеж - это самая простая форма платежа.

Однако в условиях инфляции и быстро меняющейся рыночной конъюнктуры с

течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою

привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в

том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец

ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления

следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в

квартал, раз в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки

Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных

бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной

меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом

индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не

выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти

ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а

погашают по номинальной стоимости.

По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и по

их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды

представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли

акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов.

Пример.

Предприятие приобрело 20 бескупонных ГКО (государственные краткосрочные

облигации) с дисконтом 20% по цене 100 тыс.руб. за штуку, сроком обращения

1 год. Тогда доход предприятия от проведения этой операции определяется

следующим образом:

Дисконт = 20*2000/100=400тыс.руб.

2.6. Процентный арбитраж

Процентный арбитраж представляет собой сделку, сочетающую в себе

валютную (конверсионную) и депозитную операции, направленную на

регулирование хозяйствующими субъектами (т.е. арбитражерами) валютной

структуры своих краткосрочных активов и пассивов с целью получения прибыли

за счет разницы в процентных ставках по различным валютам. Процентный

арбитраж может применяться в двух формах: с форвардным покрытием и без

покрытия.

Страницы: 1, 2, 3