 |
|
Анализируя показатели прироста потребительских цен за восемь месяцев 2009 года, ЦБ отмечал, что в августе наметились позитивные сдвиги в кредитной активности банковского сектора, однако уровень процентных ставок по кредитам для большинства конечных заемщиков продолжает оказывать сдерживающее воздействие на экономический рост. Исходя из этого, Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев допускал возможность снижения ставок Центробанка еще на 1% до конца года. И дополнительное снижение ставки рефинансирования осуществлено. Так, 29 октября 2009 года Совет директоров Банка России принимает решение о снижении ставки рефинансирования с 30 октября 2009 года на 0,5 процентного пункта, с 25 ноября 2009 года - на 0,5 процентного пункта, а с 28 декабря 2009 года еще на 0,25 %.
Ставка рефинансирования Банка России на начало 2009 года (13%) оказалась ниже прогнозируемого уровня инфляции конца 2008 года (около 13,8%) и фактической инфляции по итогам 2008 года (13,3%). Исходя из прогнозов Алексея Кудрина изменения ставки рефинансирования ЦБ в ближайшие месяц – два ожидать, не стоит. Так, 19 ноября 2008 г. в ходе заседания Государственной думы РФ, вице-премьер, министр финансов РФ Алексей Кудрин сказал: "Когда переживем пик дефицита ликвидности, то пойдем на снижение ставки рефинансирования. Но это будет вторая половина следующего года". В конце 2008 года глава Минфина Алексей Кудрин отметил, что инфляция в России в 2009 году может замедлиться и составить по итогам года 11 процентов, при ожидаемых 13,5 - 13,8 процента инфляции за 2008 год. Фактически же снижение ставки рефинансирования Центробанк началось с мая месяца 2009 года. Прогнозы министра финансов по ставке рефинансирования на 2009 год и уровню инфляции немного не совпали с фактическими. Последняя, десятая по счету, ставка рефинансирования ЦБ РФ на 2009 год была установлена 28 декабря в размере 8,75 %. Основанием для ее установления стало Указание Банка России от 25.12.2009 № 2369-У "О размере ставки рефинансирования Банка России". Россия 2009 год завершила с инфляцией в 8,8% и ставкой рефинансирования в 8,75%.
С 24 февраля 2010 года ставка рефинансирования снижается
на 0,25 процентного пункта до 8,5%.Это необходимо для стимулирования активности
банковского сектора по кредитованию российской экономики.
Среди причин снижения ЦБ указал благоприятную динамику индекса потребительских
цен — на 15 февраля 2010 г. годовая инфляция снизилась до 7,6% по сравнению с
13,4% годом ранее. Значимых рисков ускорения инфляции ЦБ в обозримом будущем
пока не видит.
Эти показатели стали самыми низкими за всю историю постсоветской России (см. рис. 1, 2). Указанное решение принято Советом директоров Банка России в условиях общего повышения банковской ликвидности, поэтому снижение процентных ставок будет способствовать ограничению притока краткосрочного иностранного капитала. Несмотря на это, решение о снижении ставки рефинансирования является правильным, так как в условиях кризиса необходимы меры по предотвращению роста инфляции и снижению процентных ставок по банковским кредитам.
рис. 1.
рис.2.
4. Ставка рефинансирования в других странах
4.1 Ставка рефинансирования в США
Применительно к США ставка рефинансирования называется учетной ставкой и является одним из основных инструментов Федеральной Резервной Системы (ФРС), с помощью которого она контролирует деятельность крупнейших финансовых учреждений и определяет национальную денежно-кредитную политику. Учетная ставка – это процент, который финансовый институт должен платить за то, чтобы занять резервные средства у своего регионального Федерального Резервного банка (ФРБ).
Когда эта ставка низкая, финансовые институты могут без особых затрат выполнять свои обязательства по поддержанию нормативов резервных требований, занимая деньги у ФРС (при условии, что они не боятся тщательного рассмотрения своих операций в связи с обращением к возможностям «дисконтного окна», которое проводит ФРС, когда они просят о займе). Когда учетная ставка более низкая, финансовые институты будут расширять свои активы и вклады более охотно, поскольку получение дополнительных резервов им обойдется не очень дорого. Когда учетная ставка высокая, институты более осторожно относятся к заимствованию резервов и, следовательно, они более осторожны в вопросах увеличения своих активов и открытии новых депозитов, если это требует привлечения средств ФРС.
При снижении ФРС ставки рефинансирования банки будут стараться использовать благоприятную возможность, предоставляемую ФРС в качестве преимущества сезонного заимствования, которое позволяет некоторым банкам с большими сезонными колебаниями потребности в заемных средствах получать их через «дисконтные окна» ФРС. Предоставление недорогих кредитов ФРС различным заемщикам под более высокий процент дает этим банкам возможность получить больший объем прибыли. Другие банки также смогут увеличить объемы предоставления ссуд; даже если для этого им придется привлечь средства через «дисконтное окно», то сделать это при низкой ставке рефинансирования можно на выгодных условиях.
Изменение ставки рефинансирования не только влияет на готовность депозитных учреждений предоставлять ссуды, но оказывает нередко и сильное психологическое воздействие на финансовые рынки. Оценка того, как сказываются изменения ставки рефинансирования на объеме денежной массы и на величине предложения денег, не всегда возможна из-за трудности определения в новых условиях объемов заимствований банков через «дисконтные окна». Поэтому в настоящее время ФРС редко использует ставку рефинансирования в качестве инструмента своей денежно-кредитной политики. Она прибегает к ее изменению лишь в тех случаях, когда хочет оказать психологическое давление на финансовые рынки, чтобы показать им серьезность своих намерений. Таким образом, ФРС стремится обеспечить правильное понимание своих намерений всеми участниками финансовых рынков.
Кризисные явления в мировой экономике заставляют ФРС и далее снижать ставку рефинансирования для стабилизации экономической системы.
США в связи с кризисом снизили ставку с 6,5 % годовых до 0-0,25 % (март 2009 года).Комитет по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США принял решение 18 марта 2009г. сохранить ключевую учетную ставку в диапазоне 0-0,25%. ФРС намерена сохранять учетную ставку на таком уровне "длительное время". По словам представителей ведомства, экономическая ситуация "продолжает ухудшаться". Они также отметили, что не могут прогнозировать, когда прекратится спад, в ближайшей перспективе этого не произойдет. ФРС намерены использовать все доступные методы для борьбы с текущей ситуацией и прикладывать все усилия для стабилизации цен. 16 декабря 2008г. ФРС США уже снижала ключевую учетную ставку - так называемую ставку по федеральным фондам - до рекордного уровня, установив цель по ставке в диапазоне 0-0,25%. Ставка по федеральным фондам - это целевая (таргетируемая) ставка, под которую банки дают свои избыточные резервы, находящиеся на счетах ФРС, под кредит overnight другим банкам. Ранее, в январе 2009г., учетная ставка также была сохранена в диапазоне 0-0,25%.
4.2. Ставка рефинансирования в Японии
Основным проводником кредитно-денежной политики в Японии является Банк Японии. Функционирование этого банка, созданного в 1882 г., регулируется специальным законом. Согласно ст. 1 этого закона, "целями деятельности Банка Японии являются регулирование денежного обращения, координация кредитно-денежной сферы, а также поддержка и развитие кредитных институтов в соответствии с государственной политикой и во имя обеспечения условий для подобающей реализации экономического потенциала страны".
Хотя по своему статусу Банк Японии не административный орган, а акционерная компания, 55% капитала которой принадлежат правительству, по ст.2 закона деятельность Банка Японии направлена исключительно на "достижение государственных целей". Тем не менее определенная автономность банка делает его юридически менее зависимым от правительственных органов и политического руководства страны. Оперативная самостоятельность, делегированная Банку Японии, а также имеющаяся у него возможность оказывать большое влияние на определение приоритетов кредитно-денежной политики делают его главным "приходным ремнем" и архитектором конкретных форм кредитно-денежной политики, а во- вторых, существенным звеном в выработке стратегии последней. Для реализации этой политики у Банка Японии имеется целый набор средств, методов и инструментов воздействия на процессы, протекающие в сфере финансирования экономики и на рынке ссудного капитала.
В западной экономической литературе, посвященной средствам кредитно- денежной политики центральных банков , выделяются три основных таких средства: во-первых, изменение учетной ставки процента, во-вторых, операции на открытом рынке ценных бумаг, в-третьих, изменение обязательных норм банковских резервов. Однако для Банка Японии в течение нескольких десятилетий послевоенного экономического развития страны указанные средства имели весьма малое значение. Причина этого в тех особенностях финансирования экономики и функционировании рынка ссудного капитала, которые резко отличали Японию от "стандартных моделей", рассматриваемых в учебных пособиях по кредитно-денежной политике. Важнейшее место в экономике из-за явления перекредитования занимает рынок кредитов Банка Японии.
В США главное назначение кредитов центральных банков – помощь тем коммерческим банкам, у которых временно наблюдается острая нехватка ликвидности или которым угрожает неплатежеспособность. Соответственно и процентная ставка по этим кредитам в нормальные годы слегка превышает процентную ставку на рынке краткосрочных капиталов, являясь «штрафной ставкой». В Японии же учетная ставка процента, по которой предоставляются кредиты Банка Японии, намного ниже ставки процента по краткосрочным межбанковским ссудам. Соответственно и займы у Банка Японии для коммерческих банков являются не чрезвычайным средством, прибегать к которому необходимо лишь в крайних случаях, а самым выгодным способом привлечения ликвидных ресурсов, подчас даже более выгодным, чем депозиты населения.
Искусственная заниженность официальной учетной ставки процента служила в Японии краеугольным камнем политики всемерного занижения процентных ставок на всем рынке ссудных капиталов. Как отмечалось выше, учетная ставка процента в Японии была занижена по сравнению с другими ставками, особенно ставками на рынке краткосрочных капиталов, а основные ставки на рынке банковского кредитования жестко регулировались. Поэтому изменение учетной ставки процента само по себе не могло воздействовать на цену кредита на финансовом рынке в целом и тем самым служить средством кредитно-денежной политики. На протяжении длительного периода открытого рынка ценных бумаг практически не существовало, поэтому и операции на нем были невозможны. Наконец, явление перекредитования не позволяло по-настоящему эффективно маневрировать с помощью изменения нормы банковских резервов. Вместо всех этих средств главную роль в мероприятиях Банка Японии играло количественное рационирование кредита . Сознательно занижаемый в большинстве секторов рынка ссудных капиталов уровень ставки процента приводил Банк Японии к необходимости использования внеэкономических мер регулирования спроса и предложения ссудного капитала.
В настоящее время в связи с ослаблением в целом роли перекредитования как источника средств для финансирования экономики функция рынка кредитов Банка Японии как источника ликвидности для банковской сферы в известной степени стала достоянием прошлого. Отражая это изменение, учетная ставка процента также стала определяться более гибко, с учетом рыночной ситуации. По мере развития процесса либерализации на рынке ссудных капиталов тенденция к падению роли кредитов Банка Японии и к увеличению гибкости учетной ставки процента будет становиться все сильнее. Сделаны существенные шаги в направлении повышения роли изменения процентных ставок, в том числе официальной учетной ставки процента.
Изменение учетной ставки практиковалось Банком Японии на протяжении всего послевоенного периода, но до 73 года оно лишь выполняло функции индикатора направления политики Банка Японии, так как, даже повышаясь, эта ставка оставалась самой низкой по кредитам в японской экономике. Полная либерализация процента на рынке краткосрочных капиталов, значительная либерализация на рынке ценных бумаг и на рынке депозитов и другие изменения последних лет свидетельствуют о постепенном переходе Банка Японии к более активному использованию воздействия учетной ставки процента на ситуацию, складывающуюся на финансовом рынке.
Поскольку ставка рефинансирования в Японии всегда была на достаточно низком уровне, дальнейшее снижение ее, скорее всего, не приведет к каким-либо положительным изменениям экономики Японии в период экономического кризиса. Поэтому Банк Японии 18.03.2009 оставил ключевую учетную ставку без изменений - на уровне 0,1%. Решение сохранить целевую процентную ставку по займам overnight на прежнем уровне было принято единогласно по итогам заседания правления банка. Банк Японии снижал учетную ставку 19 декабря 2008г. - с 0,3% до 0,1% годовых, а ранее, 31 октября 2008г., - с 0,5% до 0,3% годовых. До этого ставка не менялась с февраля 2007г. В 2001-2006гг. японский центробанк проводил политику нулевой учетной ставки.
5. Макрорегулирование денежно-кредитной политики
рефинансирование ставка денежный кредитный
Денежно-кредитные рычаги давно занимают не последнее место в теории государственного регулирования. В экономической теории существуют различные концепции денежно-кредитного регулирования. Наиболее значительными являются кейнсианская и монетаристская.
Принцип кредитного регулирования, выдвинутый Кейнсом, непосредственно вытекает и органически связан с зависимостью процесса производства от кредита. Исходя из решающей роли спроса по отношению к производству, Кейнс сформулировал факторы, воздействующие на коньюнктуру: занятость, использование мощностей, спрос на предметы потребления средств производства, психология поведения. При высоком проценте на ссудный капитал к предпринимателей возникает желание удержать свой капитал в денежной форме. Поэтому нужен низкий ссудный процент, который повысит у предпринимателей стимул к инвестициям.
После Второй мировой войны первый путь стимулирования эффективного спроса – с помощью низкой процентной ставки – часто отвергался, так как центральные банки нередко были вынуждены проводить рестрикционную кредитную политику, то есть повышать процентную ставку, борясь с инфляцией.
Эта схема регулирования достаточно эффективно действовала в 1950-60-х годах в условиях слабо монополизированных конкурентных рынков.
Однако резкое усиление процессов монополизации рынков, заблокировавших действие механизма цены равновесия и обусловивших стремительный рост и новое качество инфляции (инфляции издержек), а также высокий уровень безработицы в 1970-х годах не могли быть объяснены в рамках кейнсианской концепции. Это обусловило использование рекомендаций новой монетаристской концепции денежно-кредитного регулирования. Монетаристы и их лидер М.Фридмен исходят из того, что экономика капитализма внутренне устойчива, способна к саморегулированию. При этом необходимым условием для проявления механизмов саморегулирования является стабильность денежного обращения цен. Главный ориентир, по мнению монетаристов, - объем предложения денег, денежная масса. Плавный рост денежной массы определяет устойчивое развитие экономики. В настоящее время монетаристская концепция денежно-кредитного регулирования получила широкое распространение в странах с рыночной экономикой,.
В России законодательно закреплено положение о том, что Центробанк является органом денежно-кредитного регулирования. Объектом регулирования выступает, согласно закону «О Центральном банке России» объем и структура денежной массы в обращении. Статья 13 этого Закона определяет экономические инструменты Центробанка по воздействию на денежно-кредитную ставку. Это определение норм обязательных резервов, учетных ставок по кредитам, установление экономических нормативов для банков, проведение операций с ценными бумагами. Эти меры денежно-кредитного регулирования известны в мировой практике и нашли применение во многих странах.
6. Теория кризисов и цикличность развития экономических систем
Существует масса теорий, объясняющих природу кризисов. Если обобщить их, основываясь на наиболее распространенных (К.Маркса, С.Кузнеца, Н.Д.Кондратьева, Р.Хоутри и др.) , можно сделать следующие выводы.
Выявляется определенная цикличность в развитии экономики. Существуют четыре фазы, последовательно сменяющие друг друга: вершина (пик, бум), сжатие (рецессия, спад, кризис), дно (депрессия), оживление (расширение).
Свидетельством того, что экономика приближается к своей верхней точке большого цикла, являются начинающиеся на фоне изобилия недостаток отдельных товаров, сдвиги в структуре распределения доходов, рост издержек производства, замедление роста прибылей и т.п. Существуют различные объяснения исчерпания энергии роста. Среди экономистов, признающих цикличность, нет никакого единства относительно природы этого явления.
Затем следует довольно короткий период, когда сохраняется еще видимость процветания: люди полны надежд, легко берут в долг. Поскольку реальная ситуация уже не та, происходит нагромождение задолженности, которое в любой момент грозит крахом. Это с неизбежностью и происходит.
Кризис проявляется, прежде всего в перепроизводстве товаров, сокращения кредитов и повышении ссудного процента. Это ведет к понижению прибылей и падению производства, росту банковских задолженностей, банковским крахам и банкротствам предприятий.
После кризиса наступает депрессия. Производство уже не сокращается, но и не растет. Товарные излишки постепенно рассасываются, но торговля идет вяло. Ставка ссудного процента падает до минимума.
Постепенно в народном хозяйстве появляются «точки роста» и происходит переход к оживлению. Предприятия приспосабливаются к новым условиям рынка, увеличивают выпуск товаров, осуществляют новое промышленное строительство, повышается норма прибыли, ставка ссудного процента и заработной платы, начинается фаза подъема. Уровень ВВП превосходит высшую докризисную точку, производство продолжает увеличиваться, растет занятость, товарный спрос, уровень цен и норма ссудного процента. Но постепенно размеры производства вновь выходят за рамки платежеспособного спроса, рынок переполняется нереализованными товарами, что ведет к новому витку экономического цикла.
Циклы экономической активности неодинаковы и различаются по своей продолжительности, по длительности отдельных фаз, по высоте максимума и глубине минимума. В современных условиях отмечается сглаживание циклических колебаний, деловой активности. Удлиняются промежутки между кризисами, уменьшается их глубина и разрушительная сила. Все чаще на смену кризису приходит более мягкая форма спада - рецессия.
Теория длинных циклов (циклов Кондратьева) является частью теории экономических циклов. В настоящее время науке известно более 1300 видов экономических циклов различного периода. Реальная динамика любого макроиндикатора экономического развития складывается в результате взаимодействия различных циклов (см. рис. 3), однако, длинные циклы преобладают по амплитуде колебаний .
Согласно теории больших циклов (Long Waves), экономическая жизнь общества подвержена колебаниям с периодом 40-60 лет, в зависимости от фазы которых изменяется как способ воспроизводства, так и весь уклад жизни общества.
Рис.3 Элементы динамики макроиндикатора
Циклы экономической активности относятся к малым экономическим циклам продолжительностью до 10 лет. Они развертываются на фоне больших циклов экономического развития, продолжительностью до 50-60 лет. Большие циклы выявлены русским экономистом Н. Д. Кондратьевым. Они состоят из повышательной и понижательной волн колебаний экономической конъюнктуры, каждая из которых длится до 30 лет. В основе больших циклов экономического роста лежат революционные изменения в технике и технологии, структуре потребностей и производства. Переход к постиндустриальному обществу в развитых странах совпадает с пятой длинной волной кондратьевского цикла. Самая низшая точка предыдущего кризиса приходилась на 1974-1982 годы. Начало повышательной фазы связано со структурной перестройкой экономики на базе высоких и наукоемких технологий. Оно приходится на середину 1980-х - начало 1990-х гг. Следовательно, и нынешний кризис тоже вписывается в эту теорию. Самая верхняя точка цикла была, скорее всего, в 200-е годы. Соответственно, сейчас происходит фаза депрессии.
Из всего вышесказанного следует, что во всем мире, и в России в том числе, действуют определенные законы экономического развития. Экономика стран развивается не равномерно, существуют повторяющиеся периодически подъемы и спады в экономике. В соответствии с этими циклами изменяется и величина ссудного процента. Наиболее низкая ставка ссудного процента приходится на период депрессии, следующей после очередного кризиса.
Соответственно, ставка рефинансирования, как элемент стимулирования активности составляющих экономики, также достигает своего минимума в период кризиса. Разные страны подходят к этому вопросу немного по-разному, но в целом, закономерность налицо. В период кризиса в различных странах обычно устанавливается ставка рефинансирования в пределах 3-7%, и даже Россия тоже стремится к этой величине. Это делается для того, чтобы посредством регулирования ставки рефинансирования ускорить оживление экономики и обеспечить скорейший выход из кризиса.
8. Список используемых источников
1. Экономическая теория / Под ред. А.И.Добрынина, Л.С.Тарасевича: Учебник для вызио, 4-е изд. – СПб.: Питер, 2009.
2. Белотелова Н.П., Белотелова Ж.С. Деньги, кредит, банки: Учебник.- М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2009. – 484 с.
3. С. Губанов. Цикличность - форма кризисности. // Экономист, 2000 г., №1.
4. Иванова М.В. Экономическое развитие России и большие циклы мировой конъюктуры // Экономическое наследие Н.Д.Кондратьева и современность / Под ред. Л.Д.Широкорада, В.Т.Рязанова. СПб., 1994.
5. Окороков В.Р., Никишин Е.С.Циклы Н.Д.Кондратьева и динамика экономического развития России> // Развитие рыночных коммуникаций и эффективная динамика системы высшего образования в России / под научной редакцией академика Г.Л. Багиева: ученые записки секции экономики МАНВШ.- СПб.: изд-во СПбГУЭФ, 200 11)
6. Полетаев А.В., Савельева И.М. Циклы Кондратьева и развитие капитализма (опыт междисциплинарного исследования).- М.: Наука, 1993.- 249 с.
7. Рязанов В.Т. Экономическое развитие России. СПб.: "Наука", 1998.
8. Интернет - ресурсы