Дипломная работа: Модель оценки эффективности управления ПИФом на примере ЗПИФН "Вольные каменщики" по доверительным управлением ООО "УК" МАГИСТР"

Дипломная работа: Модель оценки эффективности управления ПИФом на примере ЗПИФН "Вольные каменщики" по доверительным управлением ООО "УК" МАГИСТР"

Федеральное агентство по образованию Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Южно-Уральский государственный университет»

Факультет «Экономика и управление»

Кафедра «Экономическая теория и мировая экономика»

Пояснительная записка

к выпускному квалификационному проекту

ЮУрГУ-080102.2009

Модель оценки эффективности управления ПИФом на примере ЗПИФН «Вольные каменщики»

по доверительным управлением ООО «УК «МАГИСТР»»

Руководитель проекта

Доцент кафедры ЭТиМЭ

Н.В. Моцаренко

Автор проекта

Студент группы ЗЭиУ-301

И.А.Сидоренко

Челябинск 2009г.

Аннотация

Сидоренко И.А. Модель оценки качества управления ПИФом на примере ЗПИФН «Вольные каменщики» по доверительным управлением ООО «УК «МАГИСТР»». – Челябинск: ЮУрГУ, ЗЭУ-301, 43 л., библиография литературы 16 наименований

Выпускная квалификационная работа содержит теоретические и практические аспекты оценки качества управления ПИФом на примере ЗПИФН «Вольные каменщики» по доверительным управлением ООО «УК «МАГИСТР»».

Цель работы - рассмотрение методики эффективного выбора, оценки и прогнозирования деятельности паевых инвестиционных фондов в соответствии с особенностями развития финансов инвестиционного процесса и паевого инвестирования в России на примере ЗПИФН «Вольные каменщики» по доверительным управлением ООО «УК «МАГИСТР»».

Научная новизна работы заключается в решении проблемы по разработке методики эффективного выбора, оценки и прогнозирования стоимости активов паевых инвестиционных фондов на примере отдельно взятого ПИФа.

В процессе исследования получены следующие научные результаты, вынесенные в отчет:

• уточнено определение паевого инвестиционного фонда, который, в отличие от традиционной роли финансового посредника, может быть представлен как институт инвестирования, образующий обособленный имущественный комплекс добровольно переданных в доверительное управление ресурсов, с последующей аккумуляцией и инвестированием их на диверсифицированной основе в определенный законом перечень объектов, в целях извлечения прибыли, с последующим распределением стоимости чистых активов пропорционально долям участия инвесторов.

• разработана методика оценки эффективности ПИФов на основе определения доходности ПИФа с учетом рисков, которые он несет; для этого рассчитываются такие показатели, как: доходность фонда; его волатильность; коэффициент «альфа»; коэффициент «бета»; коэффициенты Шарпа и Трейнора, используемые для определения точности финансового прогноза.

Расчет осуществляется с учетом таких ограничений, как: отсутствие бeзpискового актива на российском фондовом pынкe и замена его суррогатом; довольно небольшой временной срок для сравнения ПИФов.

ВВЕДЕНИЕ

Задача формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг, составляющих паевой инвестиционный фонд (ПИФ), возникла с появлением самих ценных бумаг и стала следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании. Ее возникновение и развитие связаны с такими именами, как Г. Марковиц, У. Шарп, Дж. Линтнер, Дж. Тобин и др.

С необходимостью понимания и применения портфельной теории столкнулись и российские управляющие фондами при формировании портфелей ценных бумаг в условиях сверх рискованного российского финансового рынка, что и определяет увеличение интереса к данной тематике.

Вопросы оценки эффективности работы паевого инвестиционного фонда (ПИФа) и сравнения деятельности нескольких фондов являются одними из самых главных для потенциальных инвесторов. Однако не менее интересно рассмотреть то, как сама управляющая компания ведет оценку эффективности своей деятельности и сравнивает работу своих ПИФов с фондами – конкурентами и рынком в целом.

Актуальность рассматриваемой в работе тематики связана со значительным ростом количества ПИФов и расширением их деятельности на российском рынке. Так, по данным Национальной лиги управляющих, общее количество ПИФов за 2004 год увеличилось почти вдвое - со 154 до 294, при этом совокупная стоимость чистых активов (СЧА) ПИФов выросла с 2,5 млрд. до 4 млрд. долларов - это около 6% от общего объема банковских депозитов населения.

По состоянию на середину 2008 года на российском рынке действовали 283 управляющих компаний (УК), имеющих лицензию на управления паевыми, инвестиционными и негосударственными пенсионными фондами, причем в течение последних двух лет число участников рынка увеличилось почти вдвое. По данным на конец первого полугодия 2008 года совокупный объем средств, находящихся в ДУ, оценивался в 1 463,8 млрд. руб., увеличившись за два года более чем на 70%. Доля сектора коллективных инвестиций на российском рынке ДУ на протяжении 2003-2005 годов сокращалась (43% в общем объеме активов под управлением на конец 2003 года, 35,2% - в 2004 году и 34,7% - по итогам 2005 года). Однако в последующие годы тенденция изменилась - по итогам 2006 года удельный вес сектора вырос до 40,1%, а по итогам 2007 года – до 46,4%.

Вместе с тем, в структуре сектора коллективных инвестиций произошли изменения, свидетельствующие о смещении фокуса внимания управляющих с массового розничного пайщика на крупных клиентов. Об этом говорит опережающий рост числа закрытых фондов, большинство которых создаются под конкретные инвестиционные проекты. Согласно данным Национальной Лиги Управляющих, если в 2006 году объем привлечения средств в открытые и интервальные ПИФы был лишь немногим меньше, чем в закрытые – 47,09 млрд. рублей и 54,21 млрд. рублей, соответственно, то по итогам 2007 года в закрытые ПИФы было привлечено 282,96 млрд. рублей, что более чем в 20 раз превысило результат открытых и интервальных фондов (13,54 млрд. рублей).

В данной связи у управляющих фондом возникает необходимость в более эффективном построении и управлении ПИФом, а также постоянной внутренней оценке деятельности ПИФа для удовлетворения инвестиционных ожиданий вкладчиков и повышения привлекательности фонда в глазах потенциальных инвесторов. Таким образом, целью представленной работы является анализ различных методов оценки эффективности управления портфелем паевых инвестиционных фондов.

Поставленной целью обусловлены задачи анализа основных портфельных теорий, законодательной базы, определяющей основные ограничения на направления инвестиций ПИФов, базовых целей и стратегий инвестирования, а также методов управления и оценки портфелей фондов.

Изучаемая в работе тематика является актуальной с научной точки зрения, о чем свидетельствует большой объем литературы, используемый в качестве базы для исследования. Отдельно можно выделить группу источников, которая относится к истолкованиям современной и традиционной портфельных теорий и оценке эффективности управления портфелем, и находит свое отражение в ведущих западных финансовых учебниках[1], а также в ряде статей российских и зарубежных научных журналов, например, таких как «RBK»[2], «Journal of Financial Planning[3]», «Journal of International Economics[4]» и др. Анализу эффективности управления портфелем фондов посвящены статьи и в ведущих российских периодических изданиях: «Рынок ценных бумаг[5]», «Инвестиции плюс[6]».

Большое количество информации представлено в электронном виде. Данные о сформированных портфелях ПИФов и изменениях, происходящих в них, представлены на сайтах управляющих компаний. Кроме того, существует ряд специализированных сайтов, на которых можно найти большой объем разнообразной информации, посвященной развитию паевых фондов в России в целом и управлению портфелями конкретных ПИФов в частности. Вопрос оценки эффективности управления портфелями фондов является очень дискуссионным в силу того, что существует достаточно большое количество разнообразных подходов. Нельзя не отметить то, что в последнее время сами управляющие фондами стали проводить все больше конференций, в рамках которых рассматриваются различные подходы к анализу эффективности работы паевых фондов в России. Кроме того, появляются интернет-конференции и форумы[7], участниками которых являются как представители ПИФов, так и просто интересующиеся данным вопросом. Как в Москве, так и в Екатерибурге проводятся конференции и выставки, где участники круглого стола могут обсудить вопросы, связанные с формированием и управлением портфелем ПИФов, а также оценкой эффективности их деятельности.

В первой главе работы изучены традиционная и современная портфельная теория, законодательная база, определяющая основные ограничения на направления инвестиций ПИФов, проанализированы базовые цели и стратегии инвестирования, а также методы управления портфелями фондов.

Во второй главе подробно рассмотрены такие методы оценки эффективности управления портфелем ПИФа (на примере ЗПИФН «Волные каменщики» под ДУ ООО «УК»МАГИСТР»), как стоимость чистых активов фонда и стоимость пая в динамике, средневзвешенная доходность фонда за определенный период времени, оценка степени риска портфеля фонда, соотношение рискованности вложений фонда и его доходности, а также динамика количества паев. Кроме того, там представлены основные проблемы, с которыми сталкивается УК при проведении оценки эффективности управления фондами.

В третьей главе работы вышеперечисленные показатели использованы для разработки рекомендаций по повышению качества доверительного управления паевым инвестиционным фондом «Вольные каменщики» под ДУ ООО «УК»МАГИСТР». Лицензия управляющей компании на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами от «01» марта 2007г. № 21-000-1-00366, выданная Федеральной службой по финансовым рынкам. Целью инвестиционной политики управляющей компании является строительство объектов недвижимости с целью их продажи или сдачи в аренду[8]. Рекомендации будут даны в связи со сложившейся ситуацией глобального масштаба (мировой финансовый кризис), так и такого локального (коллапс строительной деятельности).

Нынешний год оказался самым тяжелым также и для паевых инвестиционных фондов и управляющих компаний с тех пор, как случился августовский кризис 1998 года. По итогам 2008 года выручка крупнейших управляющих компаний снизилась на 7—50%, а операционная прибыль сократилась в 11 раз[9]. Впрочем, за счет роста фондового рынка в начале прошлого года большинству компаний удалось завершить год с чистой прибылью. В этом году источников дохода практически не осталось, число клиентов сокращается, и избежать убытков уже не удастся, признают управляющие. Проанализировав бухгалтерскую отчетность 30 крупнейших управляющих компаний за 2008 год с выручкой от доверительного управления, превышающей 50 млн руб., выяснили, что падение фондовых индексов на 67—73% привело к снижению выручки от основной деятельности (ПИФы и доверительное управление) на 7—50%. Увеличить объем выручки смогли лишь компании, которые управляют закрытыми фондами недвижимости. Среди них «Альфа-капитал», «Финам-менеджмент», «Витус», «Регион Девелопмент», «Капиталъ ПИФ» — по итогам 2008 года они сумели увеличить выручку на 20—60%. «Цены на недвижимость хоть и снижались, но не такими темпами, как фондовый рынок. С пиковых значений в апреле-июне 2008 года цены по разным регионам упали на 7—16%»,- говорит гендиректор «Капиталъ ПИФ» Роман Шемендюк.

Компании, в которых управление ЗПИФами не является основным бизнесом, были вынуждены сокращать управленческие расходы. Половина компаний, отчетность которых была проанализирована, снизили их на 5—62%. Такая мера была эффективной для розничных компаний: им удалось либо получить прибыль от операционной деятельности («Тройка Диалог», «Уралсиб», «Промышленные традиции»), либо резко сократить убытки («Ренессанс Капитал»). «В течение всего прошлого года мы сокращали затраты на персонал, маркетинг, командировки и IT, и это позволило нам сократить объем потерь в 2008 году»,- говорит председатель правления «Ренессанс Капитала» Рубен Аганбегян.

Компании, незначительно сократившие или даже увеличившие управленческие расходы, получили убыток от операционной деятельности.

Среди них «Альянс Росно управление активами» (-223 млн руб.), «Альфа-капитал» (-210 млн руб.), «ОФГ Инвест» (-108 млн руб.), «Райффайзен Капитал» (-56 млн руб.), «Лидер» (-36 млн руб.).

Совокупная операционная прибыль (показатель результативности по основной деятельности управляющих) 30 крупнейших компаний в прошлом году снизилась более чем в 11 раз — с 2,3 млрд до 200 млн руб. Несмотря на это, большинство управляющих компаний все же смогли получить чистую прибыль по итогам 2008 года. Этот показатель (без учета «Уралсиб — управление капиталом»; убыток 4 млрд руб., в компании это объясняют изменившейся методикой расчетов) составил около 590 млн руб., что в 3,7 раза меньше, чем в 2007 году.

Наиболее стабильный доход управляющие получили в 2008г. от паевых инвестиционных фондов (ПИФ). Это объясняется тем, что вознаграждение компании от управления ими исчисляется не от полученной доходности, а от стоимости чистых активов фондов.

Средняя доходность открытых ПИФов по итогам прошлого года составила -55,2%, СЧА ПИФов снизилась еще больше — на 65%. «Однако до июня фондовый рынок шел вверх, что и помогло управляющим получить прибыль и компенсировать убытки второго полугодия»,- поясняет гендиректор «КИТ Фортис инвестментс» Владимир Кириллов.

В этом году источников дохода у управляющих почти не осталось. По словам гендиректора управляющей компании «Альфа-капитал» Михаила Хабарова, по многим договорам индивидуального доверительного управления единственное вознаграждение управляющих — плата за успех, «а в сегодняшних условиях получить ее невозможно». «Если раньше выпавшие доходы можно было компенсировать за счет ПИФов, то сейчас этого сделать невозможно: СЧА продолжает сокращаться, а пайщики забирают свои деньги»,- заключает господин Кириллов.

Но даже в таких не простых условиях, постараемся упрочить и повысить финансовую результативность ЗПИФН «Вольные каменщики» под ДУ ООО «УК»МАГИСТР», путем внедрения новой схемы эффективности управления фонда.

Глава 1. Теоретические аспекты деятельности по доверительному управлению паевых инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг

Федеральный закон «Об инвестиционных фондах» №156-ФЗ от 29.11.2001 г. (далее – ФЗ «Об инвестиционных фондах») дает следующее определение ПИФам:

Паевой инвестиционный фонд – обособленный имущественный комплекс, состоящий из имущества, переданного в доверительное управление управляющей компании учредителем (учредителями) доверительного управления с условием объединения этого имущества с имуществом иных учредителей доверительного управления, и из имущества, полученного в процессе такого управления, доля в праве собственности на которое удостоверяется ценной бумагой, выдаваемой управляющей компанией (далее – УК). Паевой инвестиционный фонд не является юридическим лицом. Другими словами, ПИФ – это инструмент коллективного инвестирования, который позволяет инвесторам объединить свои денежные средства и передать их в доверительное управление профессиональному управляющему. Все имущество, составляющее паевой фонд, разделено на равные части, называемые инвестиционными паями, которые управляющая компания предлагает приобрести инвесторам.

Инвестиционный пай – это именная ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на долю в имуществе паевого фонда. Каждый пай удостоверяет одинаковую долю в имуществе фонда и одинаковые права.

Таким образом, каждый пайщик находится с остальными участниками паевого фонда в равных условиях, отличаясь только количеством принадлежащих ему паев. Количество инвестиционных паев, принадлежащих одному владельцу, может выражаться дробным числом. Учет прав на инвестиционные паи осуществляется на лицевых счетах в реестре владельцев инвестиционных паев ПИФа. Права владельцев инвестиционных паев подтверждаются выпиской из реестра, которую подготавливает специализированный регистратор. К основным операциям, которые можно осуществлять с инвестиционными паями, относятся: приобретение, погашение, обмен, передача по наследству, дарение, передача в залог.

Инвестиционный пай не предусматривает своему владельцу выплат процентов или дивидендов. Доход пайщика складывается за счет прироста стоимости пая. При этом следует помнить, что в денежном выражении доход может быть получен владельцем только при погашении инвестиционных паев. Важно понимать, что вся прибыль, которую зарабатывает управляющая компания от проведения операций с ценными бумагами, увеличивает стоимость чистых активов фонда и идет в доход каждому из пайщиков пропорционально количеству приобретенных паев. Соответственно, чем выше стоимость пая, тем больше доход инвестора. Иными словами, если в течение срока инвестирования стоимость пая выросла по сравнению с ценой, по которой инвестор его приобрел, можно говорить о получении дохода инвестором. В случае понижения стоимости пая в течение срока инвестирования пайщик понесет убытки. Следует знать, что никто заранее не гарантирует пайщику прибыльности инвестиций – все зависит от профессионализма управляющей компании. Стоимость пая в открытых паевых инвестиционных фондах рассчитывается управляющей компанией ежедневно путем деления стоимости чистых активов фонда на количество выданных инвестиционных паев. Информация о стоимости пая и стоимости чистых активов паевого инвестиционного фонда публикуется управляющей компанией в деловой прессе, а также на Internet -сайте. В заключение отметим, что цены приобретения и погашения инвестиционных паев могут отличаться от расчетной стоимости пая на величину надбавки и скидки, которые представляют собой комиссию за выдачу и погашение паев.

Паевые инвестиционные фонды различаются по нескольким характеристикам.

Российским законодательством (ФЗ «Об инвестиционных фондах») определены следующие типы ПИФов – открытые, интервальные и закрытые. Различие между фондами разных типов заключается в том, как часто они проводят выдачу и погашение инвестиционных паев.

В открытом фонде приобрести и погасить пай можно в любой рабочий день.

Интервальные фонды продают и покупают паи в заранее определенные промежутки времени, в так называемые интервалы. Обычно они устанавливаются 2-4 раза в год и длятся две недели. Обо всех сроках инвесторы информируются заранее.

Закрытые фонды создаются на определенный срок и в течение этого времени, как правило, не выкупаются. Обычно такой тип фондов создается под определенные проекты, поэтому продавать паи инвестор может только после их завершения. Инвестиционные фонды данного типа имеют возможность работать на рынке недвижимости.

Кроме того, существуют категории паевых фондов, которые принято разделять в зависимости от объектов инвестирования средств пайщиков. Для того, чтобы представлять степень риска и оценивать потенциальный доход, инвестору необходимо ориентироваться в многообразии предлагаемых паевых фондов.

Итак, в зависимости от объектов инвестирования традиционно выделяют следующие категории ПИФов:

·  фонды денежного рынка;

·  фонды облигаций;

·  фонды акций;

·  фонды смешанных инвестиций;

·  фонды прямых инвестиций;

·  фонды венчурных инвестиций,

·  фонды фондов (фонды, инвестирующие в ПИФы);

·  фонды недвижимости;

·  ипотечные фонды;

·  индексные фонды.

На сегодняшний день самыми распространенными являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Это вполне естественно, так как ПИФы этих категорий полностью охватывают три основные инвестиционные стратегии: агрессивную, консервативную и сбалансированную.

Фонды этих категорий могут удовлетворить инвестиционные цели большей части существующих и потенциальных пайщиков. Фонды акций рассчитаны на инвесторов, желающих получить максимальный доход, но, соответственно, обладающих высокой устойчивостью к риску. Фонды облигаций предназначены для инвесторов, ожидающих стабильного дохода при ограниченном риске. Фонды смешанных инвестиций объединяют преимущества фонда акций и фонда облигаций, предлагая инвесторам взвешенный подход к размещению средств.

Федеральной службой по финансовым рынкам России определено, что в структуре активов фонда облигаций оценочная стоимость облигаций должна составлять не менее 50%, и, соответственно, в фонде акций доля вложений в акции должна составлять не менее 50 % активов паевого фонда. Для фондов смешанных инвестиций нет четких требований по соотношению акций и облигаций в портфеле. Примерная структура активов паевых фондов указанных категорий приведена в Таблице 1.

Таблица 1 Примерная структура активов открытых паевых инвестиционных фондов различных категорий

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5