Инвестиционная стратегия предприятия в современных условиях

инвестора, наиболее распространенная величина – от 8 до 20 различных

элементов инвестиционного портфеля.

Функции управления инвестиционным портфелем

Рассматривая вопрос о формировании портфеля, инвестор должен определить

для себя значения основных параметров, которыми он будет руководствоваться.

К основным параметрам инвестиционного портфеля относятся:

V тип портфеля;

V сочетание риска и доходности портфеля;

V состав портфеля;

V схема управления портфелем.

1. Существует два типа портфелей:

а) портфель, ориентированный на преимущественное получение дохода за

счет высокого уровня прибыли от инвестиционных проектов, а также процентов

и дивидендов по ценным бумагам;

б) портфель, направленный на увеличение объемов производства по видам

продукции, а также преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в

него ценных бумаг.

2. В портфель обязательно должны входить различные по риску и

доходности элементы. Причем, в зависимости от намерений инвестора, доли

разнодоходных элементов могут варьироваться. Эта задача вытекает из общего

принципа, который действует на инвестиционном рынке: чем более высокий

потенциальный риск несет инструмент, тем более высокий потенциальный доход

он должен иметь, и, наоборот, чем ниже риск, тем ниже ставка дохода.

3. Первоначальный состав портфеля определяется в зависимости от

инвестиционных целей вкладчика – возможно формирование портфеля,

предлагающего больший или меньший риск. Исходя из этого, инвестор может

быть агрессивным или консервативным. Агрессивный инвестор – инвестор,

склонный к высокой степени риска. В своей инвестиционной деятельности он

делает акцент на вложение в рискованные бумаги и проекты. Консервативный

инвестор – инвестор, склонный к меньшей степени риска. Он вкладывает

средства в стабильно работающие предприятия, а также в облигации и

краткосрочные ценные бумаги.

4. На практике существует несколько схем управления портфелем, каждая

из которых определяет поведение инвестора в той или иной ситуации.

Первая схема. Инвестор заранее определяет границы, в рамках которых

происходит разделение инструментов по риску, сроку и доходности, таким

образом, формируются корзины с определенными характеристиками. Каждой

корзине отводится определенный фиксированный вес (доля) в инвестиционном

портфеле. Эта доля остается постоянной с течением времени. Состав корзин

может меняться под воздействием различных факторов:

V макроэкономической ситуации;

V изменения критериев инвестора;

V изменений произошедших с проектом или ценной бумагой.

Вторая схема. Инвестор придерживается гибкой шкалы весов корзин в

инвестиционном портфеле. Первоначально портфель формируется исходя из

определенных весовых соотношений между корзинами и элементами корзин. В

дальнейшем они пересматриваются в зависимости от результатов анализа

финансовой ситуации на рынке и ожидаемых изменений конъюнктуры товарного и

финансового спроса.

И та, и другая схема управления портфелем подразумевает иерархический

подход к анализу и отбору, как элементов корзин, так и элементов портфеля.

Суть иерархического подхода показана на рис. 2.2. Иерархический подход

позволяет четко распределить полномочия и обязанности в группе

инвестиционного менеджмента фирмы.

Руководитель группы или инвестиционного отдела выполняет функцию

управления составом портфеля: определяет критерии распределения

инструментов по корзинам, определяет веса корзин в портфеле, осуществляет

координацию действий в случае перераспределения инструментов между

корзинами.

Каждый подчиненный, как правило, занимается или "ведет" одну или

несколько корзин. Определяет состав, отслеживает текущую информацию по

элементам, проводит анализ соответствия того или иного инструмента

критериям своей корзины.

Рис. 2.2. Функции управления инвестиционным портфелем в иерархической

системе управления

После определения функций управления портфелем рассмотрим виды

элементов инвестиционного портфеля.

2.2. Цикл реального инвестиционного проекта.

Разработка и реализация реального инвестиционного проекта – от

первоначальной идеи до эксплуатации предприятия – может быть представлена в

виде цикла, состоящего из трех отдельных фаз: предынвестиционной,

инвестиционной и эксплуатационной (рис. 2.3). Каждая из этих фаз, в свою

очередь, подразделяется на стадии, и некоторые из них содержат такие важные

виды деятельности, как консультирование, проектирование и производство.

Жизненным циклом проекта называется промежуток времени между

разработкой проекта и моментом его ликвидации.

Все состояния, через которые проходит проект, называют фазами (этапами,

стадиями).

Невозможно дать универсальный подход к разделению процесса реализации

проекта на конкретные фазы. Решая для себя такую задачу, участники проекта

могут руководствоваться своей ролью в проекте, своим опытом и конкретными

условиями выполнения проекта. Поэтому деление проекта на фазы может быть

самым разнообразным – лишь бы такое деление выявляло некоторые важные

контрольные точки, при наступлении которых поступает дополнительная

информация и анализируются возможные направления развития проекта.

В свою очередь каждая выделенная фаза (этап) может делиться на фазы

(этапы) следующего уровня (подфазы, подэтапы) и т. д.

Основное же содержание любого более или менее полноценного проекта во

всех случаях является общим и логически вытекает из действующего механизма

регулирования экономики той страны, где проект реализуется.

Дифференциация реального проекта – это основа для определения границ, с

помощью которых можно отслеживать ход выполнения реального проекта и

проводить регулирующие мероприятия.

Реализация проекта требует выполнения определенной совокупности

мероприятий, связанных с проработкой возможности реализации проекта,

разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта,

контрактной деятельностью, организацией и финансированием работ по проекту,

созданием новых технологий, планированием ресурсов и хода работ над

проектом, закупкой материалов и оборудования, а также строительством и

сдачей готовых объектов в эксплуатацию.

Уже это перечисление видов деятельности по проекту показывает,

насколько они разнородны.

Тем не менее, работы по реализации проекта можно сгруппировать. Из их

совокупности можно выделить два крупных блока работ:

1. Основная деятельность по проекту.

2. Обеспечение проекта.

К основной деятельности по проекту относятся:

V прединвестиционные исследования;

V планирование проекта;

V разработка проектно-сметной документации;

V проведение торгов и заключение контрактов;

V строительно-монтажные работы;

V выполнение пусконаладочных работ;

V сдача проекта;

V эксплуатация проекта, выпуск продукции;

V ремонт оборудования и развитие производства;

V демонтаж оборудования (закрытие проекта).

К деятельности по обеспечению проекта относятся:

V организация работ по проекту;

Рис. 2.3. Фазы инвестиционного проекта

V обеспечение правовой корректности;

V отбор кадров;

V составление финансовых планов;

V материально-техническое обеспечение;

V проведение маркетинга;

V информационное обеспечение.

Однако такое разделение работ не совпадает с разбивкой проектов на фазы

и этапы, поскольку и основная, и обеспечивающая деятельность могут

совмещаться во времени.

Деятельность по управлению реализацией проектов, которая осуществляется

на разных организационных уровнях и различных частях проектов, сама

нуждается в управлении. Таким образом, можно говорить об управлении

реальным проектом как системе мероприятий по переводу проекта из состояния

идеи в состояние функционирующего предприятия.

2.3. Организация финансовых инвестиций.

Рынок ценных бумаг. Фондовые биржи

Рынок, на котором осуществляются операции с ценными бумагами,

представляет собой рынок ценных бумаг.

Рынки подразделяются на первичный и вторичный, биржевой и внебиржевой.

Первичный рынок ценных бумаг – это рынок, который обслуживает выпуск

(эмиссию) и первичное размещение ценных бумаг. Вторичный рынок представляет

собой рынок, где производится купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг.

По организационным формам различаются биржевой рынок (фондовая или валютная

биржа) и внебиржевой рынок.

Внебиржевой рынок – сфера обращения ценных бумаг, не допущенных к

котировке на фондовых биржах. На внебиржевом рынке размещаются также новые

выпуски ценных бумаг. Внебиржевой рынок организуется дилерами, которые

могут быть или не быть членами фондовой биржи.

Фондовая биржа представляет собой организованный и регулярно

функционирующий рынок по купле-продаже ценных бумаг. Организационно

фондовая биржа представлена в форме юридического лица, выполняющего

организационные функции при обращении ценных бумаг. Под обращением ценных

бумаг понимаются их купля и продажа, а также другие действия,

предусмотренные законодательством, приводящие к смене владельца ценных

бумаг. Как хозяйствующий субъект биржа предоставляет помещение для сделок с

ценными бумагами, оказывает расчетные и информационные услуги, дает

определенные гарантии, накладывает ограничения на торговлю ценными бумагами

и получает комиссионные от сделок. Функции фондовых бирж заключаются в

мобилизации временно свободных денежных средств через продажу ценных бумаг

и в установлении рыночной стоимости ценных бумаг.

Способы получения доходов по ценным бумагам

Владелец ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения.

Доход от распоряжения ценной бумагой – это доход от продажи ее по рыночной

стоимости, когда она превышает номинальную или первоначальную стоимость, по

которой она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть

получен различными способами. К ним относятся:

V фиксированный процентный платеж;

V ступенчатая процентная ставка;

V плавающая ставка процентного дохода;

V доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг;

V доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги;

V доход в форме выигрыша по займу;

V дивиденд.

Фиксированный процентный платеж – это самая простая форма платежа.

Однако в условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с

течением времени неизменный по уровню доход потеряет свою

привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается в

том, что устанавливается несколько дат, по истечении которых владелец

ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления

следующей даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает.

Плавающая ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в

квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки

Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных

бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной

меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом

индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не

выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти

ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а

погашают по номинальной стоимости.

По отдельным видам ценных бумаг могут проводиться регулярные тиражи, и

по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды

представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли

акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер

дивиденда не является величиной постоянной. Он зависит, прежде всего, от

величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов.

3. Управление инвестиционной деятельностью фирмы.

3.1. Управление портфелем инвестиционных проектов.

Процесс управления инвестиционным портфелем.

Управление инвестиционным портфелем включает, как и управление любым

сложным объектом с переменным составом, планирование, анализ и

регулирование состава портфеля. Кроме того, управление любым портфелем

включает в себя осуществление деятельности по его формированию и

поддержанию с целью достижения поставленных инвестором перед портфелем

целей при сохранении необходимого уровня его ликвидности и минимизации

расходов, связанных с ним.

В общем виде структура управления инвестиционным портфелем показана на

рис. 3.1.

| | | |

| |Управление инвестиционным портфелем | |

| | | | | | | | | |

| | | |

|Перспективное управление | |Текущее управление |

| | | | | | | | | | |

|Планирование |Анализ и | |Текущий контроль| |

|и выработка |исследования | |за состоянием |Инвестирование |

|стратегии | | |портфеля | |

Рис. 3.1. Структура управления инвестиционным портфелем.

Существуют два варианта организации управления инвестиционным

портфелем.

Первый вариант – это выполнение всех управленческих функций, связанных

с портфелем, его держателем на самостоятельной основе.

Второй вариант – это передача всех или большей части функций по

управлению портфелем другому лицу в форме траста.

В первом случае инвестор должен решить следующие задачи по организации

управления:

1. Определить цели (рис. 3.2) и тип портфеля.

2. Разработать стратегию и текущую программу управления портфелем.

3. Реализовать операции, относящиеся к управлению портфелем.

4. Провести анализ и выявить проблемы.

5. Принять и реализовать корректирующие решения.

Во втором случае основная задача инвестора – правильно определить

объект траста (инвестиционные, общественные фонды, специализируемые

инвестиционные институты и т. д.) для управления портфелем.

Эти цели могут быть альтернативными и соответствовать различным типам

портфелей. Например, если ставится цель получения процента, то предпочтение

при формировании портфеля отдается высокорискованным, низколиквидным, но

обещающим высокую прибыль активам (проектам или ценным бумагам). Если же

основная цель инвестора – сохранение капитала, то предпочтение отдается

высоконадежным активам (проектам или ценным бумагам), с небольшим риском,

высокой ликвидностью, но с заранее известной небольшой доходностью.

Рис. 3.2. Цели портфеля инвестиционных проектов

Понятие ликвидности портфеля может рассматриваться как способность:

V быстрого превращения всего портфеля или его части в денежные

средства (с небольшими расходами на реализацию);

V своевременного погашения обязательств перед кредиторами, возврата им

заимствованных денежных ресурсов, за счет которых был сформирован

портфель или его часть. В данном случае на первый план выходит

вопрос о соответствии сроков привлечения источников, с одной

стороны, и формировании на их основе вложений средств, с другой.

Риск инвестиционного портфеля.

Риск портфеля – это возможность (а точнее, степень возможности)

наступления обстоятельств, при которых инвестор понесет потери, вызванные

инвестициями в портфель, а также операциями по привлечению ресурсов для его

формирования. Существуют следующие основные виды рисков:

Портфельный риск – понятие агрегированное, которое, в свою очередь,

включает многие виды конкретных рисков: риск ликвидности, кредитный риск,

капитальный риск и т.д.

Капитальный риск представляет собой общий риск на все вложения в

инвестиционные проекты, риск того, что инвестор не сможет их вернуть, не

понеся потерь.

Селективный риск – риск неправильного выбора проекта в качестве объекта

инвестирования в сравнении с другими проектами при формировании портфеля.

Риск законодательных изменений – риск, заключающийся в возможности

изменения законодательства, что может привести к изменению условий

инвестирования.

Риск ликвидности – риск, связанный с возможностью потерь при реализации

проекта.

Инфляционный риск – риск того, что при высокой инфляции доходы,

получаемые инвестором, обесценятся быстрее, чем вырастут, и инвестор

понесет реальные потери.

Страновой риск – риск вложения средств в предприятия, находящиеся под

юрисдикцией страны с неустойчивой социальным и экономическим положением.

Отраслевой риск – риск, связанный со спецификой отдельных отраслей.

Наиболее типично управление, конечной целью которого является

достижение прибыльности портфеля при обеспечении ликвидности портфеля.

Управление портфелем осуществляется в рамках общей стратегии

функционирования фирмы, в соответствии с портфельными стратегиями:

V низкого риска и высокой ликвидности;

V высокой доходности и высокого риска;

V долгосрочных вложений;

V спекулятивная и др.

Конкретные инвестиционные стратегии определяются:

1. Стратегией функционирования предприятия.

2. Типом и целями портфеля.

3. Состоянием рынка (его наполненностью и ликвидностью, динамикой

процентной ставки, легкостью или затрудненностью привлечения заемных

средств, уровнем инфляции).

4. Наличием законодательных льгот или, наоборот, ограничений на

инвестирование.

5. Общеэкономическими факторами (фаза хозяйственного цикла и т. д.).

6. Необходимостью поддержания заданного уровня ликвидности и доходности

при минимизации риска.

7. Типом стратегии (краткосрочная, среднесрочная и долгосрочная).

Естественно, различные факторы, следовательно, и различные стратегии

комбинируются между собой, накладываются друг на друга, и вследствие этого

появляются сложные комбинированные варианты портфельной стратегии.

3.2. Эффективность инвестиционной деятельности.

Планирование эффективности инвестиций.

Эффективность инвестиций характеризуется системой показателей,

отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его

участников.

Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности

инвестиций осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность

которого как правило ограничена сроком инвестиционной деятельности.

Расчетные цены могут выражаться в рублях или устойчивой валюте (доллары

США, ЭКЮ и т. п.).

При оценке эффективности инвестиций соизмерение разновременных

показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности

в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов,

Страницы: 1, 2, 3, 4