Финансовый рынок и его функционирование (мировой и российский опыт)

единицах другой страны.

Виды валютного курса

1. Обменный валютный курс по кассовым операциям – обменный курс валют,

обслуживающий торговые сделки, которые будут заключены в течение 48 часов.

2. Обменный курс по срочным операциям – обменный курс валют,

обслуживающих торговые сделки, которые состоятся в будущем.

Состояние и уровень обменного валютного курса яляются инструментом

экономичекой политики. Правительство может проводить политику девальвации

или ревальвации.

Изменения валютного курса

1. Девальвация валюты – нецеленаправленные действия правительства по

снижению обменного курса национальной валюты, рассматриваемые как

промежуточная цель экономической политики, проводимой в целях

стимулирования совокупного спроса в экономической системе.

2. Револьвация валюты – целенаправленные действия правительства по

повышению обменного курса национальной валюты, рассматриваемые как

промежуточная цель экономической политики, проводимой в целях сдерживания

совокупного спроса в экономической системе.

Факторы, влияющие на валютный курс:

Монетный паритет – соотношение весового количества чистого золотого или

серебра, содержащегося в сравниваемых между собой денежных единицах.

Однако в каждый отдельный момент валютный курс не совпадает с монетным

паритетом, а определяется соотношением спроса и предложения на валюту,

которое в значительной степени обусловлено валютными ограничениями,

определяемыми политикой правительства и состоянием текущего платежного

баланса страны.

Валютные ограничения – система правительственных мер, ограничивающая

либо жестко регламентирующая права граждан обменивать валюту своей страны

на иностранную.

Развитие национальной экономики – основа для устойчивости национальной

валюты. Возникают устойчивые причинно-следственные связи – устойчивость

национальной валюты является условием для дальнейшего развития

национального производства, а развитие национального

производстваобеспечивает устойчивость национальной валюты.

Текущее состояние платежного баланса страны определяется оттоком и

притоком капитала, связанного с состоянием торгового баланса и счетами

движения капитальных средств, что отражено на схеме.

Торговый баланс – разность между импортом и экспортом товаров.

Счета движения капитальных средств, связанные с куплей-продажей

финансовых активов и практикой предоставления и получения кредитов и

займов. Международные валютные операции, связанные с куплей-продажей

финансовых активов и практикой предоставления и получения кредитов и

займов.

Существует 3 формы валютных сделок: кассовые сделки (спот, с

немедленной доставкой), срочные сделки (форвард, с доставкой через

определенное время) и свопы.

Кассовые сделки.

Допустим, вы попали за границу. Если у вас есть деньги, вы их обменяете

на наличные или чеки страны пребывания уже в аэропорту. Ваша сделка самая

простая кассовая операция. В этом случае валютный обмен не предполагал, по-

видимому, получение прибыли, хотя имено она является двигателем валютного

дилерства.

Наибольшее распространение получил пространственный арбитраж. К этой

валютной операции стихийным путем приходят начинающие дилеры. Прибыль

возникает из-за разницы в курсах на различных валютных рынках. Дилер

покупает доллары во Франкфурте за 1,5DM, одновременно продвая их в Нью-

Йорке за 1,6DM. Разница в курсах относительно устойчивых валют

незначительна, поэтому операция имеет смысл лишь при крупных объемах.

В нормальных условиях валютный арбитраж относится, по своим

макроэкономическим последствиям, к явлениям скорее положительным, так как

он способствует выравниванию рыночных курсов валют. Но в атмосфере инфляции

дополнительный приток рублей в Москву или Санкт-Петербург с целью покупки

СКВ, может стать причиной курсовых перекосов.

При простом арбитраже взаимодействуют два контрагента. Понятно, что

никакой перевозки валюты в натуре, как правило, не требуется: покупатель

производит оплату со своего банковского счета, продавец – действуя по

распоряжению первого (или совместно сним) – начисляет выручку. Их

инвалютный ресурс в целом не меняется.

Сложный или конверсионный арбитраж предполагает уже работу с рядом

валют на разных рынках. Изучение географии валютных котировок позволяет

выявить точки отнсительно более дешевой покупки иностранной валюты. Маклер

как бы взбирается по ступеням, обменивая купленную валюту на третью,

четвертую. Причем возврат к первоначальной валюте на завершающей стадии

необязателен

Пример:

10 фунт.стерл. – 15 долл. – 25 гульд. –24 тыс.лир. – 28 марок –

11,2 фунт.стерл.

При курсах: 1 долл.= 1,6 марки, и

1 фунт.стерл.= 2,5 марки. Прибыль от

операции составит в

фунтах 1,2, в долларах – 1,8.

Естественно, что арбитражная прибыль крайне нестабильна, конверсионные

операции сопряжены с риском остаться в неприкрытой позиции (с задержкой

перепродажи в каком-либо звене).

Арбитраж может работать на основе прямых котировок, то есть обменных

курсов, при которых продаваемая валюта соотносится с покупаемой. Например,

1 доллар обменивается во Франкфурте на 1,6 немецкой марки непосредственно.

Широко распространено, однако, приравнивание одной валюты к другой

посредством третьей – национальной, страны, где сделка осуществляется или,

что достаточно распространено на валютных рынках, через предварительное

приравнивание валют к доллару. Если некто хочет обменять итальянские лиры

на бразильские крузейро, то ему трудно обойтись без посредничества доллара.

Здесь как бы повторяется история возникновения денег в виде всеобщего

эквивалента. Подобного рода сделки через валюту посредника называются кросс-

операциями.

Но использование кросс-операций таит в себе риск изменения валютных

курсов в промежуток между первым и вторым актами сделки.

Вышеописанные сделки осуществляются на условиях «спот», (spot-

наличный, немедленный), то есть по курсу, устаноленному на момент

заключения соглашения, и с поставкой валюты не позднее второго рабочего

дня. Просрочивший платит прогрессивно возрастающий штраф-процент.

Форвард.

При срочных сделках поставка валюты через четко определенный период

времени. Предположим, что американский импортер должен осуществить платеж

французскому поставщику во французских франках в течение одного, двух или

трех месяцев. Если импортер опасается увеличения курса французского франка

и хочет обезопасить себя от такого увеличения у него есть два возможных

пути. Покупатель может приобретать французские франки по кассовым сделкам и

переводить их в Париж, до того как должен быть осущесвлен платеж, или

покупать их по срочным (форвардным) сделкам. Покупая франки по форвардным

сделкам, импортер получает от нью-йорского банка контракт, фиксирующий

долларовуюстоимость франков на определенном уровне и оговаривающий дату

платежа.

Импортер выберет форвардную покупку франков, если ожидается, что курс

франка по кассовым сделкам повысится. Если большое количество американских

импортеров ожидают повышения курса франка по кассовым сделкам и,

соответственно, приобретают эту валюту по срочным сделкам, это может

увеличить курс франка по форвардным сделкам. Таким образом, на основе

ценовых ожиданий определяется различие между курсами «спот» и «форвард».

Если же американские импортеры ожидают падения курса франка по кассовым

сднлкам, они не будут заключать на покупку франка форвардные сделки, и курс

франка по этим сделкам не повысится.

В вышеперчисленных операциях не принимались в расчет прогностические

оценки. Обычно дополнительные надбавки или скидки зависят от степени

осведомленности контрагентов и являются предметом договора. Немаловажная

роль в этой связи принадлежит срочным сделкам с опционом. В отличие от

форвардных операций с точной датой поставки, объединяемых понятием

«аутрайт», опцион не фиксирует дату поставки. Различают опционы временные,

опционы покупателя и продавца. Во всех случаях речь идет о том, что одна из

сторон платит другой дополнительную премию, но взамен получает некое

особенное право. При временном опционе, например, - право выбора времени

поставки валюты. Банк продает валюту своему клиенту по форвардному курсу –

это цена,по которой данная валюта продается или покупается при условии ее

поставки на определенную дату в будущем - плюс дополнительная премия с

предельным сроком поставки. Но клиент получает право потребовать выплаты в

любое время в течении фиксированного периода. Подобный опцион может стать

весьма выгодным при частых колебаниях рыночного курса валюты.

Если опцион получает (за надбавку к цене) покупатель, то в качестве

предмета выбора может быть и право отказаться от приема валютного товара.

Здесь премия – надбавка играет роль отступного. Право отказаться от сделки

в течении форвардного срока может принадлежать и продавцу, который уплатит

премию покупателю.

Форвардные обменные курсы по сравнению со спотовыми обеспечивают премии

или дисконты.

Базовая формула для подсчета премии или дисконта в перерасчете за год

по курсу «форвард».

Дисконт(премия)=(F-S)*12/n*100 , где S – курс «спот»,

F –

курс «форвард»,

n –

число месяцев до поставки по форвардному контракту.

Форвардные курсы таких широко использующихся валют, как доллар, фунт

стерлингов, немецкая марка, иена, французский франк и швейцарский франк,

быстро реагируют на изменение ставок прцента. Таким образом, различия в

ставках процента между денежными центрами имеют тенденцию к обеспечению

дисконтов или премий по срочным сделкам. Механизмом, приводящим к такому

приспособлению, является процентный арбитраж. Процентный арбитраж

применяется при покупке валюты той или иной страны по спот-курсу и продажи

ее по срочному курсу с добавочной прибылью из возникшей разницы в

процентах.

Свопы.

Процентный арбитраж предполагает перемещение инвесторами инвесторами

ликвидных средств с одного рынка на другой с целью получить прибыль.

Сделка «своп» – это покупка или продажа валюты на условиях

фиксированного курса, но с одновременным заключением обратной форвардной

сделки, причем сроки расчетов, как правило, не совпадают. То есть своп

состоит из двух частей. Сначала вкладчики покупают фунт стерлингов по курсу

«спот», чтобы вложить эти средства в Лондоне. Затем они продают фунт

стерлингов по курсу «форвард». Своп используется, чтобы избежать риска

изменения валютных курсов. При проведении свопа вкладчик покупает фунт по

курсу «спот», использует средства для вложения в краткосрочные активы в

фунтах и продает фунт по курсу «форвард». Эта форвардная сделка защищает

его от возможного понижения долларовой цены фунта, если бы это понижение

произошло при вложении средств в активы.

Анализ своповой деятельности является ключевым для понимания

происхождения дисконта при форвардной сделке с фунтом. Продолжительная

своповая деятельность повышает курс «спот» фунта (курс покупки) и понижает

курс «форвард» (курс продажи). Это обеспечивает появление дисконта при

форвардной сделке, который повышается до тех пор, пока инвесторам станет

невыгодным производить арбитражные операции по переводу долларов в

стерлинговые инвестиции.

Своп-сделки широко применяются в валютно-кредитных операциях для

извлечения прибыли из разницы в процентных ставках, в операциях с другими

ценностями, в том числе и золотом.

Валютные фьючерсы.

Кроме форвардных операций распространены также фьючерсные сделки. Если

форвард – это операция, преследующая двуединую цель: получение прибыли и

страхование от валютных рисков, то фьючерсы возникли в виде контрактов на

поставку определенной суммы в иностранной валюте через определенный срок, а

также дату, время и место поставки. Контракт считается выполненным, если

валюта принята или поставлена в день зачисления денег по контракту.

Биржа выступает посредником между продавцом и покупатнлем фьючерсов,

гарантирует урегулирование и исполнение расчетов. Для этого, как правило, с

продавцов и покупателей взимается гарантийный взнос, составляющий

определенный процент от суммы сделки. Когда речь идет о валютных фьючерсах,

то обычно упоминают о Чикагской товарной бирже. В 1972 г. появилось ее

подразделение – Международный денежный рынок для операций с валютными

фьючерсными контрактами.

Хеджирование.

Хеджирование – это искусство страхования открытых позиций.

Рассмотренные виды валютных операций – форварды, опционы, свопы, фьючерсы –

служат естественными методами краткосрочного хеджирования. Это заложено в

самой двоякой роли валютных операций- получение прибыли и страхование от

убытков.

Наряду с хеджированием посредством валютных операций существуют методы

прямого страхования рисков.

1. Структурная балансировка резервов. Если у банка существуют открытые

позиции по ряду валют, то следует внимательно следить за состоянием этих

валют с тем, чтобы, предвидя девальвацию, вовремя провести конверсию

падающей валюты, а также освобождаться от ненадежных фондовых ценностей.

2. Манипулирование сроками платежа. Когда ожидается повышение курса

валюты платежа, применяются досрочные выплаты, и наоборот, если

предполагается понижение курса, то платежи задерживаются. Применение этих

иетодов может быть ограничено условиями контракта.

3.7. Участники валютного рынка.

Участниками валютного рынка являются: во-первых, коммерческие банки.

Это не только крупные, но и средние, и мелкие банки, причем для всех

характерна тенденция к сосредоточению операций на крупных биржах; во-

второных, небанковские финансовые учреждения: фонды хеджирования и

пенсионные. Эти учреждения прямо на рынке не выступают, а используют

посредничество банков. Их сделки достигают крупных размеров, и они не

попадают под правила защиты вкладчиков, как банковские учреждения; в-

третьих, педприятия и частные лица; в-четвертых, брокеры, работающие на

крупных бижах; и, наконец, в-пятых, центральные банки, играющие роль

регулятора, они применяются для устранения беспорядочных колебаний курса.

Таким образом, внешний валютный рынок - это самый большой финансовый

рынок в мире, на котором осуществляются международная торговля и обмен

иностранных валют. Каждый день на нем происходят сделки на десятки и даже

сотни миллиардов долларов. Внешний валютный рынок отнюдь не

централизованное мероприятие, он действует через ряд многочисленных

учреждений, а участвующие в рыночном процессе дилеры и брокеры связываются

друг с другом посредством телексов, телефонов и телефаксов. Наиболее

крупные центры подобных мероприятий - это Лондон, Нью-Йорк, Франкфурт-на-

Майне и Токио. Однако существуют и другие центры помельче.

4.Кредитный рынок.

4.1.Понятие кредитного рынка.

Кредитный рынок – это механизм, с помощью которого устанавливаются

взаимоотношения между предприятиями и гражданами, нуждающимися в финансовых

средстах, и организациями и гражданами, которые их могут представить

(одолжить) на определенных условиях.

Основные функции кредитного рынка:

1. Объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения,

государственных подразделений, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и

создание крупных денежных фондов.

2. Трансформация денежных средств в ссудный капитал, обеспечивающий

внешние источники финансирвания материального производства национальной

экономики.

3. Предоставление займов государственным органам и населению для

решения таких важнейших задач, как покрытие бюджетного дефицита,

финансирование части жилищного строительства и др.

Кредитный рынок позволяет осуществить накопление, движение,

распределение и перераспределение заемного капитала между сферами

экономики.

4.2. Кредитно-финансовые институты.

Основой кредитной системы исторически являются банки.

Выполнение отдельных банковских функций восходит к глубокой древности

(Древний Вавилон, Египет, Греция и Римская империя). Первые предшественники

современных банков возникли во Флоренции и Венеции (1587 г.) на основе

меняльного дела – обмена денег различных городов и стран. Главными

операциями банков были прием денежных вкладов и безналичных расчетов.

Позднее по такому принципу организовались банки в Амстердаме (1609 г.) и

Гамбурге(1618 г.). Банки обслуживали преимущественно торговлю и расчеты;

они недостаточно были связаны с обслуживанием промышленного капитала. Не

была развита у них такая важная функция, как выпуск кредитных денег.

Кредитно-финансовые институты подразделяются на: 1)центральные банки;

2) коммерческие банки; 3) специализированные кредитно-финансовые институты

(кредитные организации).

Центральные банки – это банки, осуществляющие выпуск банкнот и

являющиеся ценрами кредитной системы. Они занимают в ней особое место,

будучи «банками банков», и являются, как правило, государственными

учреждениями.

К основным функциям центрального банка относятся следующие. Эмиссионная

функция – старейшая и одна из наиболее важных функций центрального банка.

Хотя в современных условиях наличные деньги менее важны, чем безналичные,

банкнотная эмиссия центральных банков сохраняет свое значение, поскольку

наличные деньги по-прежнему необходимы для значительной части платежей и

обеспечения ликвидности кредитной системы, которая должна иметь средства

окончательного погашения долговых обязательств.

Функция аккумуляции и хранения кассовых резервов для коммерческих

банков заключается в том, что каждый банк – член национальной кредитной

системы обязан хранить на резервном счете в центральном банке сумму в

определенной пропорции к размеру его вкладов. Изменение нормы резервов –

один из основных методов денежно-кредитной политики. Одновременно

центральный банк по традиции является хранителем официальных золотовалютных

резервов страны.

Кредитование коммерческих банков со стороны центрального банка прежде

всего характерно для социалистической экономики с ее государственной

монополией на кредитную деятельность, для переходного периода с его

нехваткой средств в руках частных кредитно-финансовых институтов. Менее

характерно оно для развитой рыночной экономики, где подобное кредитование

существует преимущественно в периоды финансовых трудностей.

Предоставление кредитов и выполнение расчетных операций для

правительственных органов осуществляется следующим образом. В

государственных бюджетах аккумулируется до половины и больше ВВП стран. Эти

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5